汽车行业月度点评：以旧换新政策效果持续释放，11月乘用车月度产销首次突破300万辆-财信证券-20241227

　　投资要点：

　　市场行情回顾：2024年11月20日至2024年12月19日，沪深300指数涨跌幅为-1.01%。本月汽车行业（申万一级）处于申万一级行业涨跌幅中位数，涨跌幅为-0.04%，高于沪深300指数0.97pcts，处于板块涨跌幅排名第16位。申万汽车二级行业均摩托车及其他和汽车零部件板块上涨，涨幅分别为+4.22%、+0.02%，商用车、乘用车和汽车服务板块分别-0.32%、-0.60%及-1.95%。估值方面，本月（截至12月19日）申万汽车板块静态市盈率为25.79倍，沪深300指数静态市盈率为13.18倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2月初见底后逐步回升，3月底后一直保持震荡下跌态势，9月起随大盘走势回升。

　　汽车产销同比环比双增长，新能源汽车月度产销再创历史新高：11月我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%。其中，新能源汽车产销分别达到156.6万辆和151.2万辆，同比分别增长45.8%和47.4%，市场占有率达到45.6%，月度产销再创历史新高。1-11月，汽车产销分别完成2790.3万辆和2794.0万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1.0个百分点。新能源汽车产销分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比分别增长34.6%和35.6%，市场占有率达到40.3%。

　　乘用车月度产销首次突破300万辆，商用车市场表现仍相对疲弱：11月乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，环比分别增长14.9%和9.0%，同比分别增长14.9%和15.2%，乘用车月度产销首次突破300万辆；商用车产销分别完成32.7万辆和31.5万辆，环比分别增长12.8%和5.6%；同比分别下降15.7%和13.9%。从细分车型来看，相比上月，客车和货车产销均呈不同程度增长；与上年同期相比，客车产销小幅下降，货车产销均呈两位数下降。1-11月，乘用车产销分别完成2445.9万辆和2443.5万辆，同比分别增长4.3%和5.0%；商用车产销累计完成344.4万辆和350.5万辆，同比分别下降6.2%和4.4%。从细分车型来看，相比上年同期，客车产销小幅增长，货车产销小幅下降。

　　汽车出口同比微增：11月，汽车企业出口49.0万辆，环比下降9.5%，同比增长1.6%。分车型看，乘用车出口41.9万辆，环比下降9.5%，同比增长1.6%；商用车出口7.1万辆，环比下降7.3%，同比下降6.6%；新能源汽车出口8.3万辆，环比下降35.2%，同比下降14.1%。1-11月，汽车企业出口534.5万辆，同比增长21.2%。分车型看，乘用车出口452.0万辆，同比增长21.5%；商用车出口82.6万辆，同比增长19.3%；新能源汽车出口114.1万辆，同比增长4.5%。

　　全国汽车报废更新补贴及汽车置换更新申请量突破520万份，日均补贴申请量持续保持在高位：据商务部数据，截至12月13日，全国汽车报废更新补贴申请量及汽车置换更新申请量累计突破520万份，日均补贴申请量持续保持在高位。在以旧换新政策助力下，四季度汽车销量有望保持较快增长。

　　投资策略：维持行业“同步大市”评级，建议投资者关注以下三条主线：1）“电动化”主线：据商务部数据，截至12月13日，全国汽车报废更新补贴申请量及汽车置换更新申请量累计超过520万份，日均补贴申请量持续保持在高位。在以旧换新政策助力下，四季度汽车销量同比将保持较快增长。由于政策对于新能源汽车补贴力度更大，在目前“油电同价”并且新能源汽车智能化更胜一筹的情况下，新能源渗透率有望持续提升。我们预测，在5-20万价格区间内，新能源产品销量占比较高的自主品牌车企将最大程度受益：比亚迪、长安汽车；2）“智能化”主线：10月23日，工信部新闻发言人、总工程师赵志国在国务院新闻发布会上提出要支持技术创新发展。工信部将深入开展智能网联汽车准入和上路通行试点、“车路云一体化”试点，稳妥推进自动驾驶技术产业化。智能驾驶商用化应用落地逐步清晰。看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头：赛力斯、长安汽车、德赛西威、均胜电子、保隆科技、伯特利；3）“全球化”主线：随着汽车市场景气度回暖及新能源渗透率的提升，建议关注主营业务市占率稳定，新能源业务及海外业务有望获得进一步拓展的公司：银轮股份、拓普集团、新坐标、新泉股份。

　　风险提示：原材料价格波动，汽车产销量不及预期，新能源汽车景气度不及预期。