装修建材行业深度报告：地产销售止跌回稳叠加消费支持政策，预计装修建材需求将逐步改善-东莞证券-20241227

　　投资要点：

　　前言：装修建材板块近两年走势较弱，跌幅明显，同时市净率处于近十年约5.57%分位位置，估值处于底部区间。当前由于需求疲弱，上市企业整体业绩仍承压。但我们认为在持续加码落地的政策刺激之下，2025年房地产市场将大概率延续止跌回稳态势，二手房成交提升也将有支撑，而在化债及重大工程项目落地持续推进，并且消费补贴进一步拓展至装修家居领域，均对装修建材的需求带来提振作用。上市公司层面，部分龙头企业估值处于近十年低位，股息率具备一定吸引力，预计在市值管理系列措施陆续推出之下，估值存在向上修复的空间及弹性。

　　房地产销售逐步探底回稳，将对装修建材需求带来支撑。12月政治局会议继续明确，稳住楼市股市，预计明年房地产政策将继续维持宽松刺激，并存在进一步加码的空间及可能。房地产销售的持续改善，也将带动新开工及施工、竣工的回暖，将对消费建材需求提振更为直接。从二手房成交情况来看，随着房地产利好政策持续加码落地，二手房市场领先于一手房市场实现回暖。二手房市场的回暖将带动翻新及装修需求的增加，将提升装修建材的需求。

　　整体观点与投资建议。房地产刺激政策密集落地执行，楼市销售逐步探底回暖，将有利于装修建材需求的提升；地方政府化债持续推进，叠加政府明年更加积极的财政政策，基建及民生方面的投资预计将持续攀升；而提振消费，补贴品类的扩展，更多城市将有可能把补贴范围涵盖至装修建材领域，也对行业需求带来支持。行业基本面逐步探底修复，业绩回升，估值向上值得期待。

　　装修建材行业当前仍处于“大市场、小企业”的行业格局，市场集中度仍相对较低。中长期来看，双碳背景下，行业政策将持续引领

　　企业绿色发展，将加速小企业的淘汰退出。龙头企业则通过产品品类拓展、品牌知名度提升、服务优化、渠道升级以及降本增效等策略，实现更持续的营收增长和利润水平的提升。建议可关注本身具备竞争护城河，估值便宜，基本面存在改善预期的企业。建议关注：北新建材（000786）、兔宝宝（002043）、伟星新材（002372）、坚朗五金（002791）、东方雨虹（002271）等。

　　风险提示：房地产优化政策出台低于预期；楼市销售持续低迷；房企资金链改善缓慢，暴雷现象持续出现；购房及装修建材需求不足；行业新投产能超预期；原材料成本上涨过快，而建材产品价格承压。