建筑装饰行业跟踪周报：央企市值管理和经营考核工作持续推进，关注估值修复机会-东吴证券-20241229

　　投资要点

　　本周（2024.12.23–2024.12.27，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-1.46%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.36%、-0.61%，超额收益分别为-2.82%、-0.85%。

　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）全国住房城乡建设工作会议在京召开：会议指出2025年工作重点任务，一是持续用力推动房地产市场止跌回稳，着力释放需求，包括把“四个取消、四个降低、两个增加”各项存量政策和增量政策坚决落实到位，在新增100万套的基础上继续扩大城中村改造规模等措施，着力改善供给；二是推动构建房地产发展新模式，包括优化预售资金监管等；三是大力实施城市更新，全面完成2000年年底前建成的城镇老旧小区改造任务，基本完成已排查出老化燃气管道的更新改造任务；四是打造“中国建造”升级版，五是建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。我们认为政策持续出台落地，有望加快房地产市场止跌回升，利好市政房建产业链景气改善。（2）国务院国资委召开中央企业负责人会议：国务院国资委研究决定，2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。2025年加强集团管控和资金集中管理，加大拓市增收、降本节支力度，切实改善经营性现金流，严肃财经纪律，扩大有效投资，树牢科学市值管理理念，更好维护资本市场稳定，持续做好“两拖欠”清理工作。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善，有望推动估值持续修复。

　　周观点：（1）从近期基建投资数据表现来看，此前增量政策对投资端的效果暂未显现，投资结构上来看水利/航空/铁路增速持续表现亮眼，后续仍需关注增量财政政策对实物量需求的影响。此前国务院国资委发布央企市值管理工作若干意见，明确提出要将市值管理作为一项长期战略管理行为，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，近期召开了中央企业负责人会议，2025年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。

　　（2）出海方向：第四次“一带一路”建设工作座谈会召开，习总书记强调坚定战略自信，勇于担当作为，全面推动共建“一带一路”高质量发展。会议指出，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段，以互联互通为主线，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作等。2024年1-10月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.2%，新签合同金额同比增长16.6%，对外投资平稳发展；特朗普胜选后预计外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进政策有望加码，预计基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。