2025电力年度策略报告：安徽省电力供需分析与展望-信达证券-20241230

　　本期内容提要:

　　全国电力供需紧张局面逐渐缓解，华东区域供需仍然偏紧。全国：支撑性电源加快投建，电力供需紧张局面逐渐缓解。2022-2023年全国范围内煤电机组的核准容量累计达到约2亿千瓦，考虑煤电项目建设周期，新一批核准机组有望于2024年底-2025年逐步投产。随着本轮煤电装机潮的逐步投运，全国大部分地区的电力供需有望步入平衡偏宽松的阶段。华东：供给结构特点及需求高增长导致区域电力供需仍偏紧张。电力供给方面，华东地区较为依赖外来电，省内电源以火电为主；电力需求方面，华东区域用电增速近三年整体好于全国，安徽增速尤为突出。展望未来，华东区域尤其是安徽省的用电需求仍有望持续增长且供给端火电竞争格局优。

　　安徽区域电力需求分析：计算机、半导体、新能源车等高技术装备制造业拉动需求高增长。安徽电力电量增长复盘：用电需求屡创新高，保供政策频频出台。受益于安徽经济长期保持高速发展，近年来安徽用能用电需求韧性凸显，电力供应长期存在硬缺口。2021-2022年，安徽省人民政府连续印发《安徽省电力供应保障三年行动方案（2022—2024）》和《安徽省电力发展“十四五”规划》，重点规划和落实电力可靠供应。安徽电力需求拆解分析：计算机、电气、汽车制造业拉动效果明显。从用电需求结构来看，安徽二产三产用电量占比较高。就板块而言，高技术装备制造业板块用电量在2021-2022年维持较高增速，成为拉动制造业和二产用电的重要部分。细分来看，电气机械、计算机及汽车制造业三个细分行业增速较为突出。此外，排除疫情因素扰动，消费板块用电量增速同样在2021-2022年超过全国平均。细分领域中信息技术服务业、批发和零售业、房地产业是引领消费板块用电增长的主要动力。安徽电力需求成长持续性分析：科技创新引领产业升级，高新技术产能扩张可期。“十四五”初期安徽接连发布《安徽省“十四五”制造业高质量发展（制造强省建设）规划》、《安徽省“十四五”汽车产业高质量发展规划》及《安徽省“十四五”电子信息制造业发展规划》等前瞻规划，将集成电路产业和汽车制造业作为安徽高技术制造业产业集群的两个重点发展方向。立足于产业升级转型目标和“双招双引”政策扶持，安徽高技术制造业有望持续扩张，进一步成为拉动安徽经济发展的重要推手，产能持续落地扩张可期。

　　安徽区域电力供给分析：火电竞争格局优，装机投产潮有望2026年逐步落地。安徽目前装机结构：火电为主，省内火电集中度较高。受限于地理地形和自然资源条件，安徽主要发展的电源种类为火电和光伏。火电长期成为安徽的装机容量和上网电量贡献主力。从省调火电竞争格局来看，安徽省能源集团和国家能源集团装机占比较大，合计占比约为45%，整体行业集中度较高。安徽在建电源情况：火电投产潮26年落地，外电入皖加速推进。在2022年全国煤电审批建设潮中，安徽推动煤电建设动力较强。由现有火电开工情况来看，我们预计2026年将成为安徽火电投产高峰年。此外，安徽同步积极推进“外电入皖”工作。2024年3月，陕北—安徽特高压工程正式开工，我们预计其将有望于2026年下半年投产运行。未来“蒙电入皖”等特高压直流工程有望接续核准建设投运。安徽火电情况分析：省调机组互相大比例参股，新增项目主要集中于煤炭资源优势企业。安徽省调火电机组存在互相大比例参股的情况。其中最为典型的是省能源集团下属上市公司皖能电力参股国家能源集团在皖主要分公司神皖能源49%的股权。此外，由于需从本地购煤，在皖火电尤其是央企火电机组也同样存在本地煤炭企业参股。且由当前安徽在建省调机组情况亦可看出，投资煤电项目的业主为集团体内煤炭供应充足的国家能源集团，以及自身具备煤炭产能的中煤集团、淮南矿业集团和淮北矿业集团。

　　安徽电力电量供需平衡分析：2024-2025年电力缺口逐步扩大，2027年后仍需火电项目持续投建。电力供需平衡方面，2024-2025年安徽省电力供需缺口或将保持1000万千瓦左右的水平，直到2026年下半年或可有望缓解。但在尖峰负荷持续增长的背景下，安徽仍需火电项目持续核准建设，才能在2027年后保证电力供需平衡。电量供需平衡方面，目前安徽仍在产业升级转型过程中，高端智能制造业产能扩张持续，我们预计安徽用电量增速仍将长期维持高位。受限于新能源电源较低的利用小时水平，新能源新增电量贡献无法完全满足省内电量需求增长。因而即便省内2024-2026年合计新增火电装机增长或将达到1700万千瓦左右，安徽火电利用小时数仍将稳定维持在4900小时以上。综合来看，我们认为需求端的持续增长和有利的区域供给格局有望对安徽火电的电价和小时数提供较强支撑，未来3年回落幅度有限。

　　投资建议：1）新集能源：煤电一体化标杆，成长属性突出。新集能源在运煤矿产能2350万吨，在运在建煤电装机合计796万千瓦。若考虑在建电厂建成后均由公司煤矿继续供煤，公司自供煤体量将有望与其商品煤产量基本匹配，完成由煤炭公司向煤电一体化公司的转型。2）皖能电力：安徽区域地方电力龙头，“参股式”发展煤电一体。皖能电力为省内电力行业龙头。目前公司参股权益装机体量已经超过控股权益装机，且参股部分在运在建机组大多为国能神皖能源和中煤新集下属机组，参股部分煤炭供应保障力度较强，助力公司“参股式”发展煤电一体。3）淮河能源：安徽区域地方煤炭企业电力核心上市公司，集团长协煤供应有保障。淮河能源是安徽省属最大煤炭企业淮南矿业集团控股的上市公司，电力板块业务为其目前重点发展方向。公司电厂由集团煤矿供应燃料，长协覆盖率维持较高水平。未来集团在建火电装机均有望注入公司，公司装机增量可观。4）国电电力：安徽区域火电控股装机第二，背靠集团煤炭供应优势实现煤电一体。国电电力在安徽的主要子公司神皖能源下辖装机1107万千瓦，其中火电装机1046万千瓦，省调火电体量仅次于皖能电力。且神皖能源背靠集团煤炭供应优势，煤电一体成本管控效果突出。

　　风险因素：安徽用电量增速不及预期。相关煤炭电力项目建设进度不及预期。电力市场化改革推进不及预期。