煤炭行业周报：港口继续去库，下游煤价回升-山西证券-20241230

　　投资要点

　　动态数据跟踪

　　动力煤：港口继续去库，下游煤价回升。临近年底，煤矿生产一般。需求方面，数九寒天延续，居民用电需求下终端煤电负荷维持高位，电煤需求较强；煤价下行进入合理煤价区间，港口调入降低，北方港口煤炭调入小于调出，北方港口库存继续减少；进入合理价格区间后，下游补库需求有所增长，长江下游港口煤价回升，环渤海港口煤价企稳。展望后期，明年稳经济政策将继续发力，叠加一季度供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，进口煤价差持续回落，进口煤增量仍存变数，预计2025年一季度国内动力煤价格以稳为主。截至12月27日，环渤海动力煤现货参考价766元/吨，周变化-1.42%；广州港山西优混930元/吨，周变化+16.25%；理查德湾煤炭结算价106.5美元/吨，周变化+0.28%。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨，环比上月变化-0.43%。12月27日，北方港口煤炭库存合计2461万吨，周变化-3.07%；长江八港煤炭库存590万吨，周变化-7.96%；本周环渤海港口日均调入163.97万吨，调出177.09万吨，日均净调出13.11万吨。

　　冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。年底冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，季节性淡季下，成材终端需求一般，冶金煤价格随钢材价格回落为主。但宏观利好持续释放，成材价格预计将获得支撑，日均铁水产量、高炉开工率基本稳定；冶金煤受此影响，后期价格预计以稳为主。截至12月27日，京唐港主焦煤库提价1520元/吨，周变化-5.59%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周持平；日照港喷吹煤1213元/吨，周变化-0.16%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价198美元/吨，周变化-6.82%。12月27日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别887.07万吨和775.89万吨，周变化分别-0.17%、+2.25%；喷吹煤库存414.88万吨，周变化+0.4%。247家样本钢厂高炉开工率78.69%，周变化-0.92个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.48%，周变化+0.25个百分点。

　　焦、钢产业链：供需两弱，价格稳中有降。基建、地产施工继续淡季，现货钢材价格震荡，行业利润一般，焦炭需求以稳为主，价格稳中有降。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12月27日，天津港一级冶金焦均价1780元/吨，周变化-2.73%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）275元/吨，周变化-14.86%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别48.74万吨和645.17万吨，周变化分别+3.44%、+2.14%；四港口焦炭总库存170.7万吨，周变化+2.13%；全国市场螺纹钢平均价格3488元/吨，周变化+0.14%；35城螺纹钢社会库存合计278.14万吨，周变化-1.6%。

　　煤炭运输：运力恢复，运价下跌。一方面，天气转好海况转优，沿海船舶周转恢复；另一方面，煤价进入合理区间，长协拉运放缓，叠加下游库存充足，终端采购一般，运力富余下，沿海煤炭运价下调。截止12月27日，中国沿海煤炭运价指数661.29点，周变化-3.21%。国际煤炭海运价格（印尼南加-连云港）10.77美元/载重吨，周变化-3.58%；12月27日，环渤海四港货船比27.4，周变化-38.98%。

　　煤炭板块行情回顾

　　本周煤炭板块继续回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3643.32点，周变化-0.61%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.42%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-2.60%。煤炭采选以回调为主，安源煤业、郑州煤电、中国神华、昊华能源、新集能源涨幅靠前；煤化工个股也回调为主，云维股份、云煤能源涨幅为正。

　　本周观点及投资建议

　　进入年末，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业减量；同时，强冷空气延续，迎峰度冬需求或进入实质性阶段，叠加临近新年，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格预计以稳为主。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

　　风险提示

　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。