家电行业周报（24年第52周）：1-2月白电排产迎来开门红，11月美国家电及地产需求回暖-国信证券-20241230

　　核心观点

　　本周研究跟踪与投资思考：1-2月白电排产量累计增长7%，空调外销延续较快增长、冰洗增长稳健。美国11月家电及住房需求好转，家电零售额同比增长1%、新房/成屋成交套数同比增长9%/6%，有望带动家电需求持续向好。

　　白电1-2月排产增长良好，空调外销排产增长较快。根据产业在线数据，1月白电合计排产量达到3222万台，较去年同期生产实绩下降4.3%，受到春节在1月的错期影响，白电排产出现下降，但综合2月排产来看，1-2月累计增长7.1%，白电排产增长趋势依然良好。分品类看，1月空调内/外销排产较去年同期内/外销量分别-1.1%/+10.1%，1-2月内/外排产累计分别+4.0%/+15.5%。1月冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量分别-5.8%/-3.2%，1-2月内/外排产累计分别-0.9%/+3.6%。1月洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量分别-3.9%/-9.0%，1-2月内/外排产累计分别+7.8%/+2.9%。空调外销依然延续较高景气，内销小幅增长；冰洗内外销排产表现稳健。虽然2025年家电以旧换新政策尚未明朗，但企业端排产抱有较为积极的态度；外销在新兴市场的拉动下，高基数下依然保持稳健增长。

　　11月美国家电零售需求回暖，库存规模筑底。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额11月同比增长1.0%，今年以来累计同比增长0.3%。11月美国进入黑五等促销旺季，家电零售需求有所回暖。美国家电门店库存规模近期在底部保持平稳，10月美国电子家电店的零售库存同比降低5.0%，环比下降0.2%。美国电子家电店库存规模于2023年12月达到底部，后续有所回升，10月的库存规模已处于此轮降库存周期以来最低的水平。10月美国电子家电店库销比为1.56，已低于2019年同期水平。在海外家电零售库存处于低位的背景下，我国家电出口仍有较大的增长潜力。

　　11月美国住房销售增长良好，家电需求有望持续回暖。根据美国商务部普查局的数据，美国住房市场逐步回暖，11月已进入增长通道。11月成屋销售套数同比增长6.1%，实现连续两个月同比正增长；新建住房销售套数同比增长8.7%，住房成交情况明显好转。住房库存则在低基数下延续较快增长趋势，11月美国成屋销售库存同比增长17.7%，但环比小幅降低；新建住房待售套数增长8.9%。美国成屋及新房销售数据逐步企稳，而历史复盘来看，美国新房销售情况与家电销售具有比较显著的关联性，美国当前地产销售回暖有望为家电需求的回归平稳增长提供良好的基础。

　　重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-0.43%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.6%、+0.8%至8957.5/2544美元/吨；本周冷轧价格周环比+4.0%至4210元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别+2.52%/+1.03%/+2.94%。海外天然气价格：周环比-1.8%。

　　核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐小熊电器、石头科技、新宝股份。

　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。