电子行业周报：AI驱动终端复苏 政策支持促进行业并购-国开证券-20241230

　　内容提要：

　　传统终端缓慢复苏，AI有望驱动行业增长。据Canalys数据，2024年第三季度，美国PC（不含平板电脑）出货量同比增长7%，达到1790万台，并预计2024年美国PC总出货量将增长6%，2025、2026年增幅则将放缓至2%。整体来看，由于Windows换代周期动能减弱，当前传统PC需求复苏较为缓慢，23年全球PC出货量同比下滑13%，24年有所回温，连续三个季度实现同比正增长，增速分别为2.9%、3.4%和1.3%；值得关注的是，三季度全球AIPC出货量达1330万台，占当季所有PC出货量的20%，且环比增长49%，有望驱动PC市场新成长。结合云基础设施服务支出情况来看，据Canalys数据，2024年第三季度中国大陆云基础设施服务支出达102亿美元，同比增长11%，全球三季度增速达21%，可见AI大模型蓬勃发展的趋势下，算力需求随之爆发，终端作为AI应用落地的载体，亦将迎来全面升级，催生换机需求，产业链有望实现量价齐增。

　　全球半导体产业竞争激烈，各国政府支持不断加码。上周据日媒NHK、时事通信社报道，日本财务省和经产省在关于日本政府2025财年预算案的部长级会谈中达成一致，同意拨款3328亿日元支持先进半导体产业发展，该笔资金将部分用于支持先进芯片制造商Rapidus，同时日本经产省亦提出向Rapidus投资1000亿日元，支持其购买额外EUV光刻机等必需设备。Rapidus专注于2nm及以下先进制程芯片的研发和生产。

　　我们认为，随着新一轮科技革命与产业变革深入发展，全球半导体产业竞争日趋激烈，各国政府纷纷通过资金补贴、税收优惠等方式加码支持本国半导体产业发展，以进一步提升、巩固其在全球产业链中话语权。我国作为全球半导体最大市场，当前机遇与挑战并存，今年以来政策端持续发力，从产业战略定位、并购重组支持、终端消费补贴等多层次予以支持，在此背景下，行业有望迎来加速国产化进程。如上周华海清科公告，拟合计使用自有资金不超过10.05亿元，收购公司参股子公司芯嵛半导体（上海）有限公司剩余82%的股权。芯嵛公司深耕离子注入行业多年，离子注入机为集成电路制造关键制程设备，占半导体设备销售规模的比重约3%-5%，据SEMI数据，美国应用材料、亚舍立科技占据全球离子注入设备90%市场，呈高度垄断局面。如收购成功，对于促进我国半导体产业补链强链、进一步提升产业整体竞争力具有积极意义。建议关注业绩确定性较高如设备、先进封装等细分领域投资机会。

　　给予行业“中性”评级。

　　风险提示：全球宏观经济下行，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。