电子行业周报：2025年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段-国信证券-20241231

　　核心观点

　　AI重新定义人机交互形式，智能终端百花齐放，重点关注果链及AI可穿戴。过去一周上证上涨0.95%，电子下跌0.66%，子行业中元件上涨1.32%，电子化学品下跌3.69%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技上涨2.12%、3.18%、4.55%。受12月9日中央政治局会议关于“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的政策预期影响，市场对于更契合“顺周期”方向的内需消费、终端创新的关注度显著升温，尤其是结合了AI模型应用的AI眼镜、AI耳机、AI玩具等新品发布催化频发的领域。我们认为，这一轮AI革命的核心是打破人类语言和机器语言瓶颈，用更广泛的语音交互重新定义人机交互的模式，更高质量的声学输入输出及处理能力将成为AI智能终端的共同升级方向，看好相关SoC芯片及存储产业链，继续推荐乐鑫科技、恒玄科技、翱捷科技、兆易创新、中芯国际；同时建议关注国内消费电子国补落地对终端需求的拉动，推荐：蓝思科技、顺络电子、立讯精密、小米集团、鹏鼎控股、福立旺。

　　联想天禧生态伙伴大会召开，AI生态进入新周期。12月26日，2024联想天禧生态伙伴大会在北京召开，联想携手英特尔、面壁智能、火山引擎等多家行业领导者及一众行业伙伴，围绕“AI生态，未来已来”主题，共同探讨天禧生态发展机遇与天禧个人智能体系统(天禧AS)技术创新趋势。大会还见证了中国软件行业协会AI终端智能体创新专业委员会的成立仪式，成为中国AI终端产业发展的重要里程碑事件。我们认为AI生态正在进入以应用落地、生态繁荣及商业化为引领的新周期，建议持续关注产业链相关标的：联想集团、工业富联、沪电股份、龙芯中科、长电科技、立讯精密、晶晨股份等。预计2025年全球IC销量增长17%，半导体设备增长19.6%。根据TechInsights的预测，由于终端需求改善和价格上涨，预计2025年全球IC销量将增长17%，IC销售额将增长26%；为此需要提升半导体制造产能和推动技术进步，持续的投资是必需的，预计2025年半导体资本支出将增长14%，其中半导体设备将增长19.6%，中国对半导体设备的持续高需求是重要推动因素。我们认为，明年半导体行业仍处于两位数增长的景气阶段，产业链各环节均将受益，继续推荐各细分龙头中芯国际、北方华创、恒玄科技、乐鑫科技、澜起科技、圣邦股份、杰华特、思瑞浦、伟测科技等。

　　拜登政府发起成熟制程301调查，持续看好国产半导体自主可控。12月23日，拜登政府宣布对中国制造的成熟制程半导体发起301贸易调查，可能会对来自中国的汽车、洗衣机、电信设备等芯片征收更多的美国关税，并将于25年1月移交给特朗普政府完成。此前，拜登已经对中国半导体征收了50%的关税，该关税将于1月1日开始生效。我们认为，海外持续限制将令国产半导体自主可控进一步加速。同时，伴随国产化产线的稳定量产和良率提升，国内成熟制程半导体具备一定的成本优势，物美价廉的国产半导体份额将会持续提升。我们建议关注半导体行业相关公司，中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、拓荆科技、富创精密等。

　　以旧换新以及关税影响带来备货前移，预计1月TV面板采购总量同比增长。据迪显咨询，12月全球TV面板采购总量同比增长10%，预计1月同比增长7%；12月面板产出总量同比增长10%，预计1月同比增长5%。在可能的关税调整影响及国内家电换新补贴的新一轮延续带动下，整体TV面板采购备货

　　节奏前移，大尺寸市场供需持续偏紧，12月65寸以上TV面板价格小幅上涨，预计1月大尺寸产品价格将延续上涨。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。eVTOL逐步落地，功率器件有望打开新增量空间。12月27日国家发改委宣布设立低空经济发展司，负责拟订并组织实施低空经济发展战略、中长期发展规划，提出有关政策建议，协调有关重大问题等；根据MarketsandMarkets数据，eVTOL市场规模到2030年有望达234亿美元。与新能源汽车类似，eVTOL将原来的燃油系统转变为三电系统，带来电动化增量，核心零部件电控中的功率模块作为核心器件将迎来量价齐升机会，碳化硅模块是高功率eVTOL的最佳选择；建议关注产业链相关公司斯达半导、时代电气、新洁能、士兰微、华润微、捷捷微电、东微半导、宏微科技及扬杰科技。

　　B300、RTX5090曝光，AI硬件催化不断。据SemiAnalysis消息，英伟达明年计划推出B300，对工艺和设计都进行了调整，整体较B200将提升50%算力，功耗提升200W。在GB300平台设计上，英伟达也不再提供Bianca主板，而是只提供搭载在SXM Puck模块上的B300、Grace CPU等，终端客户需要

　　自己采购其他组件，因此供应链的结构和产品内容都将发生大幅变化。我们

　　认为，随着GPU的不断升级，硬件将持续更迭，继续推荐AI算力产业链核心标的：工业富联、沪电股份、联想集团、景旺电子、翱捷科技、国芯科技。重点投资组合

　　消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、春秋电子、东山精密、光弘科技、京东方A、景旺电子、四川九洲、福立旺、闻泰科技、永新光学

　　半导体：中芯国际、恒玄科技、乐鑫科技、翱捷科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、德明利、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微

　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业

　　被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。