实质性冬储阶段已到，钢价或已接近底部位置钢铁-信达证券-20241228

　　本期内容提要：

　　本周市场表现：本周钢铁板块下跌0.69%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌2.31%，长材板块下跌1.52%，板材板块上涨0.30%；铁矿石板块下跌0.58%，钢铁耗材板块下跌2.12%，贸易流通板块下跌0.313%。

　　铁水产量环比下降。截至12月27日，样本钢企高炉产能利用率85.6%，周环比下降0.58百分点。截至12月27日，样本钢企电炉产能利用率52.5%，周环比下降0.34百分点。截至12月27日，五大钢材品种产量740.9万吨，周环比下降6.72万吨，周环比下降0.90%。截至12月27日，日均铁水产量为227.87万吨，周环比下降1.54万吨，同比增加6.59万吨。

　　五大材消费量环比下降。截至12月27日，五大钢材品种消费量852.5万吨，周环比下降18.13万吨，周环比下降2.08%。截至12月27日，主流贸易商建筑用钢成交量10.9万吨，周环比增加0.05万吨，周环比增加0.46%。

　　社会库存环比下降。截至12月27日，五大钢材品种社会库存759.1万吨，周环比下降8.69万吨，周环比下降1.13%，同比下降14.41%。截至12月27日，五大钢材品种厂内库存350.3万吨，周环比下降0.34万吨，周环比下降0.10%，同比下降22.39%。

　　普钢价格环比下降。截至12月27日，普钢综合指数3639.3元/吨，周环比下降0.18元/吨，周环比下降0.00%，同比下降14.47%。截至12月27日，特钢综合指数6789.0元/吨，周环比持平，同比下降5.07%。截至12月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为-151.96元/吨，周环比增加25.6元/吨，周环比增加14.41%。截至12月27日，螺纹钢电炉吨钢利润为-262.9元/吨，周环比下降37.4元/吨，周环比下降16.60%。

　　主焦煤价格环比下跌。截至12月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为764元/吨，周环比下跌8.0元/吨，周环比下跌1.04%。截至12月27日，京唐港主焦煤库提价为1530元/吨，周环比下跌120.0元/吨。截至12月27日，一级冶金焦出厂价格为1955元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至12月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.98天，周环比增加0.5天，同比增加0.8天。截至12月27日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为26.93天，周环比增加2.7天，同比增加4.8天。截至12月27日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.76天，周环比下降0.1天，同比下降0.1天。

　　本周，铁水日产环比下降，但超出往年同期水平（截至12月27日，日均铁水产量为227.87万吨，周环比下降1.54万吨，同比增加6.59万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降1.13%，五大钢材品种厂内库存周环比下降0.10%。本周钢价微涨，原料价格整体偏弱，日照港澳洲粉矿（62%Fe）下跌8.0元/吨，京唐港主焦煤库提价下跌120.0元/吨。需注意的是，在宏观政策空窗期与钢价持续走弱的背景下，市场贸易商冬储意愿偏低。临近年末，市场库存持续下降至低位，冬储也逐渐成为市场关心的话题。华北、东北等北方钢厂从11月开始陆续发布冬储政策，与此同时，暂未看到南方钢厂发布冬储政策，考虑到春节假期时间，钢厂可能会选择在1月上旬密集发布相关冬储政策。总体看，实质性冬储阶段已到，钢价或已接近底部位置，叠加宏观政策不断支撑经济向好回升，考虑到当前钢材社会库存与厂内库存均处于低位，我们预计钢材价格有望震荡偏强运行。

　　投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注以下投资主线：一是充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、常宝股份、武进不锈；二是受益于高端装备制造及国产替代的优特钢公司中信特钢、甬金股份；三是布局上游资源且具备突出成本优势的高壁垒资源型企业首钢资源、河钢资源；四是资产质量优、成本管控强力的钢铁龙头企业华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份；五是受益地方区域经济稳健发展和深化企业改革有望迎来困境反转的山东钢铁。

　　风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化。