纺织服饰行业周报：Nike聚焦运动核心，纺织出口延续稳健-甬兴证券-20241229

　　行情回顾

　　本周，沪深300下跌0.14%，纺织服饰板块整体下跌3.17%，跑输沪深300指数3.03pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第23位。三大子板块纺织制造、服装家纺、饰品板块分别下跌2.35%、4.07%、1.83%。

　　核心观点

　　社零：11月社零同比+3.0%，以旧换新相关品类表现亮眼，化妆品、服饰类双月数据保持增长。11月社零总额4.4万亿元，在消费品以旧换新政策发力显效等因素带动下，可选消费中家用电器类与家具类提升明显，同比增速位列前二。而受促销前置影响，11月化妆品/服装类分别-26.4%/-4.5%，但合并10月与11月数据来看，化妆品与服装类呈增长态势，分别同比+4.17%/+4.33%。我们认为，四季度以来市场销售总体呈回升态势，政策支持品类增速优于且稳健于其他品类，后续随着提振消费专项行动不断落地，稳就业与促增收同步开展，居民消费意愿和消费能力有望得到提升，从而带动可选消费的增长。

　　服装：Nike提出品牌重塑，聚焦运动核心。FY25Q2Nike营收124亿美元，按汇率中性同比-9%，其中，Nike Direct收入50亿美元，同比-14%，主要是Nike数字销售-21%及自有店铺收入-2%；批发渠道收入69亿美元，同比-4%。而库存与上年持平，公司计划加快推动市场回归健康，特别是在老化库存的减少、线上供需调整以及新品扩容等方面。盈利能力部分，由于折扣力度加大以及渠道组合变化，毛利率下降100bp达43.6%；净利润同比-26%至12亿美元。未来，Nike将聚焦运动核心，以运动种类和性别划分推动产品创新及增量增长；加大营销力度，借助运动员、明星的影响力，加强与消费者的链接；修复与经销商的合作关系，为其提供创新产品与营销支持。Nike希望通过运动重新点燃品牌势能，我们认为，考虑到全面健身的趋势以及运动社交催化，叠加冬季冰雪运动升温，运动鞋服赛道的终端销售与市场热度有望保持韧性。

　　制造：纺织出口延续回稳态势。2024年1-11月，纺织服装累计出口2730.6亿美元（+2.0%）。11月，纺织服装出口251.7亿美元，同比+6.8%，环比-1.2%。我们认为，低基数效应以及市场需求逐渐回暖带动出口数据同比回升，但考虑到多变的国际形势及特朗普上台加征关税预期，中远期看，拥有海外区位优势及快反能力的纺织制造企业有望维持稳健经营。

　　重点数据

　　1）社零：11月社零总额43763亿元，同比+3.0%，服装、鞋帽、针纺织品类消费同比-4.5%。2）原材料价格：截至12月20日，国家棉花价格B指数收报14628.59元/吨，国际棉花价格M指数收报77.22美分/磅，较12月16日分别-2.01%/-1.71%。

　　投资建议

　　外需增长叠加内需回暖，我们认为行业有望步入复苏进程，建议关注：1）受益于户外运动景气和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、361度、三夫户外；2）基本面稳健，旺季启动的波司登；3）品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌：比音勒芬、海澜之家、森马服饰；4）在国补与地产预期改善的加持下，估值上行可期的纺织板块：罗莱生活、水星家纺、富安娜；5）“悦己”属性及舒适型内衣需求增长带动的内衣板块恢复：汇洁股份、都市丽人；6）下游库存情况好转，拥有快反能力的纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、伟星股份、新澳股份；7）悦己叠加保值需求催化的黄金珠宝龙头：古法技艺加持定位高端客群的老铺黄金、全渠道布局加速拓店的周大生、百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥、产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

　　风险提示

　　消费复苏不及预期；市场竞争加剧；宏观经济波动等。