非银金融行业跟踪周报：保险需求仍旺盛，继续看好保险股估值修复-东吴证券-20241229

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2024年12月23日-2024年12月27日）非银行金融各子行业中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨1.84%，证券行业上涨0.83%，多元金融行业下跌2.00%，非银金融整体上涨1.06%，沪深300指数上涨1.36%。

　　证券：交易量大幅提升；沪深交易所暂免收取部分2025年度费用。1）12月交易量大幅提升。截至12月27日，12月至今日均股基交易额为18063亿元，较上年12月上涨102.59%，较上月下降15.69%。截至12月26日，两融余额18810亿元，同比提升13.80%，较年初提升13.63%。截至12月27日，12月IPO发行10家，募集资金82亿元。2）沪深交易所暂免收取部分2025年度费用。①沪深交易所2025年均免收上市公司上市费，免收可转债以外的债券交易经手费等。②上交所自2025年7月1日起至2026年6月30日，将交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年4.5万元下调至每个交易单元每年3万元。③深交所免收深市基金2025年度的上市初费和上市年费，免收深市基金2025年度的交易单元流量费等。3）财政部、证监会修订《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》。主要修改内容包括五个方面：①明确备案管理要求。②明确备案范围和未备案执业限制。③加强持续备案监管。④健全备案退出机制。⑤建立整改公告机制。4）2024年12月27日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.5x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。

　　保险：产险单月保费增速回落，关注寿险2025年开门红表现。1）金监总局发布《关于延长保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）实施过渡期有关事项的通知》。《通知》明确，原定2024年底结束的过渡期延长至2025年底。对于因新旧规则切换对偿付能力充足率影响较大的保险公司，金监总局将一司一策确定过渡期政策。2）金监总局披露保险行业11月保费，产险单月保费增速回落，人身险公司保费降幅略收窄。2024年1-11月人身险公司原保费收入同比+14.0%，11月单月同比-1.6%。各险企2025年开门红顺利推进，并且普遍加大了分红险销售力度、我们认为目前市场储蓄需求依然旺盛，新单增长与分红险销售情况或将好于预期。3）金监总局发布《金融机构合规管理办法》。《办法》致力于指导金融机构建立横向到边、纵向到底的合规管理体系，将合规基因注入金融机构发展决策、业务经营的全过程、全领域，实现从“被动监管遵循”向“主动合规治理”的转变。4）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年12月27日保险板块估值0.57-0.94倍2024EP/EV，仍处于历史低位，维持”增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业净利润为196亿元，同比降幅为40.6%。2）期货：2024年11月全国期货交易市场成交量为6.78亿手，成交额为62.2万亿元，同比分别-14.3%、+13.3%。2024年11月全国期货公司净利润8.9亿元，同比增长31%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。