食品饮料行业周报：贵州茅台明确战略方向，青岛啤酒有望再续新篇-开源证券-20241229

　　核心观点：茅台经销商大会释放积极信号，青岛啤酒董事长人选落地

　　12月23日-12月27日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第10，跑输沪深300约1.6pct，子行业中乳品（+1.7%）、啤酒（+1.2%）、零食（+0.8%）表现相对领先。本周贵州茅台召开经销商大会，公司在产品调整、渠道变革、未来发展方面释放出应对挑战的积极信号。公司在肯定2024年成绩的同时，也提出当前面临“供需不适配”问题，表现为营销策略与客群变化不适配，产品投放与市场需求的不适配等几个核心问题。为此公司提出要做到客群、场景、服务转型，增强消费者触达率。而对于2025年的投放量，明确：一是500ml飞天茅台在国内市场的投放量略有增长；二是调减珍品茅台酒投放；三是调增1L飞天茅台投放量（激活终端消费）；四是调整直营渠道的产品结构，提升消费者触达率。此外对于产品、渠道、服务等也提出明确要求。我们认为茅台经销商大会释放了积极信号，对于白酒行业存在的问题有清晰的认知，在平衡量价政策的同时，也针对当前白酒行业的问题提出了有针对性的应对措施。期待市场需求转暧后公司基本面跟随市场预期实现同频共振。

　　青岛啤酒发布公告，董事会同意选举姜宗祥为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁职务。姜总1972年出生、年富力强，进入青啤工作30余年，推动公司内部供应链信息化改造、品牌年轻化、生产基地升级改造等重要工作，专业性较强、对于公司内部工作较为熟悉，如果上任董事长职务可以顺利衔接，并且对于公司发展起到积极作用。啤酒行业2024年经历餐饮需求疲软、雨水天气等多方面因素影响，行业销量略有下滑、结构承压。三季度以来行业逐渐去库存，估计2025年销量逐渐企稳、行业增速应可逐渐回正。青岛啤酒如果顺利换届，渠道低库存叠加公司管理层改善，公司量价有望恢复个位数增长，成本端大麦等原料价格继续下降有助于利润率走高，同时公司分红率可观，建议关注积极布局。

　　推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品

　　（1）五粮液：公司严格控货，补贴政策落地后，批价略有下降但整体稳定，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。