汽车及汽车零部件行业研究：海外布局提速，龙头企业竞争力强化-国金证券-20241229

　　本周行业重要变化：

　　1）锂电：12月27日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.64万元/吨，较上周持平。

　　2）整车：12月1-22日，乘用车批售177.0万辆，同/环比+30%/+1%，累计批售2588.6万辆，同比+7%；电车批售91.3万辆，同/环比+56%/+1%，累计批售1163.1万辆，同比+39%。

　　核心观点：

　　宁德时代：拟赴港股上市并发行H股，海外版图拓展再下一城。12月27日，公司公告为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。公司将充分考虑现有股东的利益和境内外资本市场的情况，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限）选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。

　　本次发行规模比例预计较低，稀释影响不大。公司赴港股主要为搭建海外资本运作平台，推进国际化战略；我们预计将助力公司建设欧洲匈牙利工厂、Stellantis合资厂，以及印尼工厂等，为动力及储能电池全球化出货布局。本次赴港上市有望提升公司全球竞争力及市场份额，推进国际化战略；同时有助于公司抓住全球能源转型的历史性机遇，助力长期发展，提升股东回报。

　　亿纬锂能：新拓展美洲客户，强化储能全球竞争力。12月25日，亿纬锂能和孙公司亿纬马来西亚与美洲某集团客户签署合作协议，公司及亿纬马来西亚为客户提供电芯。通过这份协议，公司及亿纬马来西亚与客户就电芯供应达成了长期供货关系。预计客户为北美储能集成商，彰显公司全球竞争力。亿纬锂能在马来西亚规划了两期项目，一期项目是国际化圆柱电池产业园，主要生产电动工具、电动两轮车用圆柱电池，于2023年8月7日正式动工；二期为储能项目，于今年1月在惠州与INVEST KEDAH BHD签约，计划设立亿纬锂能马来西亚储能公司，并新购二期地块，开启储能工厂建设。公司在北美已突破诸多当地大集成商，此次新协议签订进一步强化公司储能竞争力。

　　看好储能份额提升，盈利强化。公司当前储能满产，伴随产能释放，预计全球份额进一步提升；全球范围内美国市场的价格接受度较高，有望强化单Wh盈利。储能产品从跟随到引领，已逐步拉开行业差距，628Ah大电芯+Mr.Giant系统，具备行业领先的能效比和循环寿命，公司储能市场产品从跟随到逐步引领，逐步拉开与对手差距。

　　龙蟠科技：与LG新能源修订《长期供货协议》，扩大供应规模。12月24日，龙蟠科技公告，旗下控股子公司常州锂源及亚太锂源与韩国LG新能源(LGES)修订了双方于今年2月签署的《长期供货协议》，将2028年前向LGES的磷酸铁锂正极材料销售数量从16万吨增至26万吨。

　　投资建议

　　我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一，伴随端到端技术等方案的落地，未来几年将会持续爆发，我们预计25年高阶渗透率将提升两倍至15%，我们看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商。（2）汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链，Robotaxi产业即将迎来商业化拐点。（3）电池端：25年我们结构上更加看好正极和负极。正极主要方向是高压密铁锂，负极看好的是技术迭代，我们认为，新一轮革命性的技术迭代，负极是打头阵的；如果说固态电池代表未来和终局，终局的认知只会是主题，而基于电池技术迭代的roadmap则是实打实能兑现的产业趋势。

　　本周重要行业事件

　　宁德时代筹划赴港上市，亿纬锂能新拓展美洲客户，龙蟠科技与LG新能源修订长期供货协议等。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。