军工本周观点：春暖花开-华福证券-20241229

　　投资要点：

　　本周核心观点：

　　本周，国防军工指数上涨0.33%，同期沪深300指数上涨1.36%，相对超额-1.03pct，但从日度走势看可发现，本周国防军工指数并未跟随大盘走势，周四周五表现明显超额，主要因周内新订单公布、新装备亮相、顶层架构确立等多个重要事件催化：

　　1）光威复材子公司拓展纤维与客户A签订36.64亿元《物资采购合同》，三份合同组时间从2024年7.1至2027年12.31；

　　2）“四川舰”作为新型装备首次亮相；

　　3）国家发展改革委成立低空经济发展司；

　　共同带动航空及发动机主战装备产业链及低空经济相关公司跑出明显超额，符合我们前期观点，下一阶段军工板块投资逻辑将回归基本面驱动，本周订单的超预期及新装备的亮相，进一步印证了行业基本面拐点在即，后续进一步等待行业需求“由点到面”传导落地。

　　资金层面，本周融资买入额及融资余额在整体大盘资金带动下相较上周有所下降，但各军工ETF基金规模及份额明显上涨，被动资金已连续三周净流入，资金端对军工板块信心稳固，考虑到军工行业2024Q4-2025的强需求恢复预期，看好融资买入额重回上升趋势及被动资金持续净流入趋势。

　　估值层面，截至12月27日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）61.27倍，分位数79.92%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已有所回落，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2024Q4-2025行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

　　展望后续，四季度（行业密集完成交付的阶段及向中上游传递需求的时期）已接近尾声；展望2025年，为“十四五”计划最后一年&“十五五”计划前一年，军工行业基本面有望在需求理顺背景下迎来逐季度好转。

　　综上，国防军工板块行情或受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备和发动机板块，以及2）能够跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：

　　1）传统阵地&发动机：

　　①战机&发动机：【中航沈飞】、【航发动力】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【图南股份】、【中航高科】；

　　②导弹：【菲利华】、【楚江新材】、【航天电器】；

　　2）跨越“十五五”周期：

　　【火炬电子】、【航宇科技】、【新劲刚】、【广东宏大】、【航天彩虹】、【观想科技】。

　　本周行情回顾

　　本周（12.23-12.27）申万军工指数（801740）涨幅0.33%，同期沪深300指数涨幅1.36%，相对超额-1.03pct；同期在31个申万一级行业中排名第9位，表现居于中前列。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅20.03%，同期沪深300指数涨幅10.45%，相对超额9.58pct，在31个申万一级行业中排名7位，相较上周（12.16-12.20）上升两位。

　　各细分领域中，本周细分主题表现分化明显，航空、发动机板块明显跑赢，或主要因本周“四川舰”等新型装备亮相，带动主战装备产业链热度上涨；而前期（10月中旬-12月中旬）明显跑出超额收益的信息化、商业航天、低空经济领域，和上周一样因反转效应本周呈现一定回撤，低空经济因本周“低空司正式成立”新闻催化而回撤幅度相对较小。

　　个股层面，本周涨幅前10个股中，鼎通科技、华丰科技主要受益于高速铜缆板块热度跑出明显超额；泰豪科技、航发科技、中船科技、火炬电子等主要因本周“四川舰”等新型装备亮相，跟随主战装备产业链热度上涨；光威复材主要因其本周披露子公司签订36.64亿元大合同带动跑出超额；

　　本周跌幅前10个股仍旧大多受制于反转效应，中海达、旋极信息、奥维通信、凤凰光学、新兴装备、集智股份在12.2-12.20涨幅相对国防军工指数超额均接近或超过10%，本周出现一定回撤。

　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期