电力及公用事业行业周报（24WK52）：11月用电量同比+2.8%，长协电价逐步落地-民生证券-20241229

　　本周（20241223-20241227）电力板块行情：本周电力板块走势劣于大盘。截至2024年12月27日，本周公用事业板块收于2432.31点，上涨283.45点，涨幅13.15%%；电力子板块收于3338.32点，上涨398.29点，涨幅13.98%，低于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第11位。从电力子板块来看：本周光伏发电下跌3.38%，风力发电上涨1.12%，热力服务下跌10.77%，火力发电上涨12.35%，水力发电上涨22.71%。

　　本周专题：广东和江苏2025年长协电价下降，绿电具备环境溢价。1）广东省：2025年广东省年度总成交电量3410.94亿千瓦时，成交均价391.86元/兆瓦时，同比-15.8%；绿电交易电量40.6亿千瓦时，均价386.58元/兆瓦时，绿色环境溢价均价5.77元/兆瓦时。2）江苏省：2022-2024年江苏省年度交易成交电量呈逐年递进上升趋势，2025年仅成交3282.2亿千瓦时，同比减少8.99%。2025年成交均价为412.45元/兆瓦时，较燃煤基准价上浮5.48%，同比降低40.49元/兆瓦时。

　　行业观点：用电量：24年1-11月全社会累计用电量89686亿千瓦时，同比增长7.1%，较上年同期上升0.8pct；居民用电拉动效果显著，一、二、三产业和城乡居民生活用电量累计分别为1245、58122、16698、13621亿千瓦时，同比增加6.8%、5.3%、10.4%、11.6%。发电量：全国规上电厂发电量85687.5亿千瓦时，同比增长5.0%，其中水电、火电、核电、风电、光伏发电量依次为11926.3、57441.7、4025.2、8437.7、3472.2亿千瓦时，同比分别增长11.2%、

　　1.9%、1.9%、11.5%、27.8%。新增装机容量：2024年1-11月全国新增发电装机容量中，水电、火电、核电、风电、光伏发电装机容量分别新增998、4744、119、5175、20630万千瓦，同比分别变化6.3%、1.9%、0.0%、25%、25.9%。

　　投资建议：绿电：海风竞配持续高景气，分散式风电多点开花，风光大基地项目有序推进，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【中闽能源】；火电：煤价旺季持续下跌，火电成本端弹性释放，局部区域电力供需偏紧，电价扰动有限，推荐【申能股份】、【福能股份】，谨慎推荐【皖能电力】、【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】。10年期国债到期收益率已经接近1.7%，利率逐步下行背景下，重视水核板块的红利投资价值。水电：大水电企业业绩依旧稳健，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。核电：核准常态化，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】。

　　风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。