教育行业2025年投资策略：三条掘金主线：需求复苏、业绩确定、AI赋能-国信证券-20241229

　　三条掘金主线：需求复苏、业绩确定、AI赋能

　　2024年行业趋势回顾：政策清晰、供给回补、需求韧性、技术迭代

　　1）政策清晰：2024年系列政策肯定了K9学段素养培训的转型成果，进一步明确高中学科培训不再新增供给、存量玩家运营的监管方针，监管态度更为清晰；2）供给回补：受益于政策明确行业在2024年迎来供给回升，天眼查数据显示2024年新增教育行业注册企业15.4万家，同比+62%，且新增企业以轻资产培训机构为主；3）需求韧性：立信数据研究院调研显示，“未来半年内拟购买商品服务”一项，教育培训是前五大类目中唯一支出占比2024年逐季提升项目，体现出教育消费需求的韧性；4）技术迭代：政策引导发展+技术迭代进步，2025年有望是AI+教育成果落地验证的窗口期。

　　2024年板块复盘：AI+教育、区域K12教培龙头、K12学历学校领涨

　　2024年，AI+教育相关标的（产品落地催化）、区域K12教培龙头如卓越教育集团/思考乐教育（2023年涨幅居前的K12教培龙头学大教育、新东方-S因基数以及消费力下行等因素收入增速环比下行，引发市场阶段担忧）、K12学历学校标的涨幅居前；职业培训板块（公考招录、IT培训）受行业竞争增加、消费力下行、就业不景气等因素回撤；民办高教板块选营进展缓慢、办学投入增长等影响股价同样承压。

　　子赛道分析与展望：K12教培基本面与题材均存看点，民办高中选营顺利而高教仍需时间，职业培训赛道需待需求回暖

　　1）K12教培：受益于竞争格局红利，2024年教培龙头普遍迎经营爆发期，但受2023年暑期旺季高基数（疫后&政策稳定后的首个暑期旺季）、消费力下行影响，教培龙头季度收入增速环比有所放缓，龙头增速中枢短期存有扰动，但从竞争格局、参培率提升空间展望教培中线成长依旧具备确定性；此外教培公司积极布局AI领域，可关注产品落地带来的投资机遇；2）学历学校：高中选营顺利推进政策担忧缓解，关注天立国际控股的招生以及学校扩张节奏；民办高教选营仍待实质性推进，办学投入增长短期利润率仍有影响，建议关注选营推进后的估值弹性；3）职业技能培训：公考招录赛道景气度虽高，但竞争加剧、消费力下行扰动TOP3玩家2024年市场份额均有所下滑；而企业家培训、IT技能培训等受宏观影响景气度较低，需关注需求回暖节奏。

　　投资建议：需求复苏、业绩确定、AI赋能，三条主线掘金教育赛道

　　维持板块“优于大市”评级。展望2025年，建议从三条主线关注教育板块机会：1）顺周期主线：建议配置顺周期经营属性较强的企业家培训、IT就业培训、公考培训等赛道，重点推荐行动教育、传智教育、粉笔、华图山鼎；2）确定性主线：看好需求比较刚性，供需关系利好优质龙头的K12教培及K12学历学校，待市场情绪消化新周期的稳定经营期增长中枢切换后，相关龙头的PEG仍具有更好的吸引力，重点推荐学大教育、天立国际控股、新东方-S、卓越教育集团、思考乐教育，建议关注凯文教育、好未来、高途集团、昂立教育等；3）AI题材及估值修复主线：AI与教育赋能融合持续提升资金关注度，重点推荐豆神教育、盛通股份、科德教育等；此外建议关注民办高教板块选营实质推进后的估值弹性。

　　风险提示：政策趋严、股东减持、核心人才流失、宏观经济承压、招生人数低于预期、学费提升受阻等。