投资要点
电气设备7228下跌0.57%，表现强于大盘。（本周，12月23日-12月27日，下同），发电及电网涨1.44%，上证指数涨0.95%，新能源汽车涨0.62%，核电涨0.54%，深圳成分指数涨0.13%，锂电池跌3.3%，创业板指数跌0.22%。涨幅前五为电光科技、中恒电气、ST百利、科泰电源、卧龙电气；跌幅前五为汇洲智能、威尔泰、佳云科技、ST旭蓝、金通灵。
行业层面：储能：储能行业12月26日召开防内卷竞争闭门会议，近30家企业参与；根据ANIE，24年Q3意大利储能装机546MWh，同环比+40%/-1%，对应容量1.73GWh，同环比+137%/+10%；根据EIA数据，美国大储11月装机552MW，同环比+17%/-24%，对应1.6GWh，同环比+62%/-25%；江苏：100MW以上大型电化学储能电站纳入消防安全重点单位；马来西亚：首个大规模电化学储能项目并网；印尼：永福股份中标印尼超10亿元光储总承包项目大单。电动车：宁德时代发布磐石底盘，重新定义高安全；比亚迪部分车型限时优惠1万元；李想公开发声：百分百做人形机器人，不做Robotaxi；丰田汽车将投资至少16亿美元改造泰国工厂以生产混动车；特斯拉发布FSD作，将首发应用新技术；小米汽车正式接入VLM视觉语言大模型；小米汽车与蔚小理达成充电网络合v13.2.2；阿维塔与宁德时代进一步深化战略合作；小鹏X9明年2月登陆挪威市场；英国启动电动汽车销售目标评估，前11月电动车市场份额仅18%；LG新能源与通用汽车签署方形电池供应协议；市场价格及周环比：钴：百川金属钴17.20万/吨，-1.7%；镍：上海金属网12.77万/吨，+2.4%；碳酸锂：百川工业级7.30万/吨，+0.7%；百川电池级7.55万/吨，+0.7%；金属锂：SMM63.75万/吨，-0.8%；氢氧化锂：SMM国产6.9万/吨，+0.4%；前驱体：SMM氯化钴3.28万/吨，-0.5%；正极：百川钴酸锂13.80万/吨，+0.04%；SMM钴酸锂13.78万/吨，+0.04%；SMM锰酸锂-动力3.35万/吨，-1.5%；负极：百川石油焦0.20万/吨，-0.8%。新能源：2024年11月至今超30GW光伏电站并网；通威股份有限公司部分高纯晶硅项目技改检修暨有序减产；12月25日硅料价格小幅回升，12月26日多晶硅期货正式上市，基准价3.86万元；南非第七轮可再生能源采购计划：1.76GW光伏项目中标；甘肃：优化大基地和光伏项目空间布局；根据Solarzoom，本周硅料39元/kg，环比持平；N型210硅片1.40元/片，环比持平；N型182硅片1.05元/片，环比持平；双面Topcon182电池片0.28元/W，环比下降1.82%；PERC182/双面TOPCon182组件0.68/0.71元/W，环比持平/持平；玻璃3.2mm/2.0mm19.50/11.75元/平，环比持平/持平。风电：东缆预中标山东华南半岛北L场址海风项目海缆订单，主缆及阵列缆全部中标，合计金额约9.85亿元海上风电项目；本周招标0.50GW。陆上暂无，海上0.50GW。本周开/中标0.45GW。陆上0.20GW，海上0.25GW。人形机器人：宇树科技B2-W工业轮足机器狗大秀技能；12月20日谷歌DeepMind态现实环境的复杂作业挑战，共同研发新一代人形机器人；电网：东北电网新能源发电装机突破1亿千宣布携手Apptronik，针对动
瓦。
公司层面：宁德时代：为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。亿纬锂能：公司与美洲某集团客户签署合作协议，公司及亿纬马来西亚为客户提供电芯，与客户就电芯供应达成了长期供货关系。恩捷股份：1）下属子公司SEMCORP Hungary Korlátolt门拨付的补贴款约合人民币2.42亿元现金；2）FelelősségűTársaság于近日收到匈牙利政府相关部Ultium与该子公司签署合同，2025年内向子公司采
购不超过0.66亿美元的隔膜。三星医疗：子公司中标苏丹SEDC智能电表项目，合同金额约1.36亿元。特变电工：控股子公司新特能源终止首次公开发行人民币普通股（A股）并撤回申请材料。三一重
能：2024年限制性股票激励计划草案拟向95名激励对象授予2175万股限制性股票，约占总股本的1.77%。
投资策略：储能：美国大储需求持续旺盛，因26年储能电池关税增加，当前已进入加单抢装期；欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长，国内光储平价时代，24年1-11月储能招标107Gwh，同增73%；亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求户储和工商储增长；欧美降息，有望拉动需求逐步恢复；我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：11月新能源汽车销量151.2万辆，同环比增长47%/6%，我们上修24年国内销量至1300万辆，由于25年以旧换新政策延续+购置税退坡抢装，销量预期上修至25%增长。同时大储需求超预期，24年储能电池上修10%至330gwh+，25年继续维持50%增长，全球25年锂电需求增速上修至30%。短期看，1月排产受春节影响，环比下降10-15%，淡季不淡，预计春节后排产将迅速回升，且供需关系持续好转，近期各环节低价产品价格开始回暖，年底价格谈判即将落地，价格弹性看铁锂正极>6F>负极>隔膜。同时，固态电池行业研发进度加速，硫化物技术成主流，电解质、材料设备受益。首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。光伏：①协会制定0.69元/W成本线，出口退税下降至9%，组件招投标价格开始企稳回升；②行业自律已基本落地，限产有望使得企业走出内卷困境，后续能耗双控等供给侧改革政策可期！需求端，24年全球装机490GW+，同增20%左右，其中国内240GW+；25年预计10-15%增长。产业端，主链条几乎全行业亏现金成本，供给侧改革力度超预期带动硅料价格，考虑明年春节后需求修复，将拉动价格上涨，Q2走出基本面的拐点，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，Q4或是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计特斯拉Q4发布Gen3机器人、定点也即将临近，明年量产元年，同时国内华为等入局、宇树机器狗火遍全网，国内相关配套企业进展良好，我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杠及传感器环节，也看好国内人形配套企业。风电：10月下旬江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点，预计明年海风13GW+，同比翻倍，陆风今年招标120GW，同比翻倍，预计明年陆风100GW+，同增25%，国电投修改招标规则风机价格上涨，风电明年基本面好转明确，继续看好风电，推荐海缆、整机龙头、海塔、铸件龙头等。电网：今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业
回流，电力设备国内外需求大周期共振，明年确定增长且可持续，继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健）、尚太科技（负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利稳定）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、平高电气（特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、麦格米特（多产品稳健增长、AI电源未来潜力大）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、天奈科技（碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、上能电气（逆变器地面地位稳固、大储PCS放量在即）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、联合动力持续超预期）、明阳智能（海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、禾望电气（大传动优势明显、内部变革激发活力）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、BC技术值期待）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、三一重能（成本优势明显、双海战略见成效）、
禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展
超预期）、赣锋锂业（碳酸锂价格见底反弹、自有矿储备比例高）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、储能逆变器开始放量）、聚和材料（银浆龙头、铜浆率先布局）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、爱旭股份（ABC电池组件龙头、明年大幅放量）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、金风科技（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI模式高增）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态）、德方纳米（液相铁锂龙头）、昱能科技、永兴材料、中矿资源、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL中环、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、金风科技。建议关注：科华数据、英维克、厦钨新能、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电科工、中科电气、琏升科技、元琛科技、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。
风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期
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