电力及公用事业行业月报：11月水电发电量降幅收窄，核电发电量增速加快-中原证券-20241226

　　投资要点：

　　行情回顾：12月电力及公用事业指数表现强于市场。截至12月25日，本期中信电力及公用事业指数上涨2.72%，跑赢沪深300（1.76%）0.96个百分点。

　　全国电力供需情况

　　需求端：用电量保持正增长，但单月用电量增速延续下滑。11月份全社会用电量7849亿千瓦时，同比增长2.8%，增速较10月下降1.5个百分点。1—11月，全社会用电量累计89686亿千瓦时，同比增长7.1%。

　　供给端：11月份，规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比10月份下降1.2个百分点。1—11月份，规上工业发电量85687亿千瓦时，同比增长5.0%。11月份，规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。1—11月份，火电发电量占比67.04%。

　　装机容量：截至11月末，风电、太阳能装机占比升至40.51%，火电装机占比下降至44.34%。

　　煤炭量价情况

　　量：11月份，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比增长1.8%，增速比10月份降低2.8个百分点。进口煤炭5498万吨，同比增长26.4%，增速比10月份降低2.1个百分点。1—11月份，规上工业原煤产量43.2亿吨，同比增长1.2%；进口煤炭4.9亿吨，同比增长14.8%。

　　价：本月煤价延续下跌。12月25日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为759元/吨，本月下跌7.33%。12月25日，焦煤现货领先价格为1049元/吨，本月下跌17.21%。

　　库存：本月主流港口煤炭平均库存降低。12月23日，主流港口煤炭库存合计7311.6万吨，本月以来减少197.2万吨。

　　天然气量价情况

　　量：天然气生产稳步增长但增速回落，进口增速下降。11月份，规上工业天然气产量207亿立方米，同比增长3.1%，增速比10月份下降5.3个百分点。进口天然气1080万吨，同比下降0.8%，增速较10月份由升转降。1—11月份，规上工业天然气产量2246亿立方米，同比增长6.4%；进口天然气12024万吨，同比增长12.0%。

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　　11月份我国天然气消费量增速下降。2024年11月，全国天然气表观消费量348.6亿立方米，同比下降0.5%，增速较10月份由升转降。1—11月，全国天然气表观消费量3885.7亿立方米，同比增长8.9%。

　　价：本月天然气价格上涨。12月24日，纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为3.95美元/百万英热，本月上涨7.19%。12月25日，中国液化天然气出厂价格指数为4553元/吨，本月上涨1.43%。

　　河南省月度电力供需情况

　　需求端：11月份，河南全省全社会用电量315.79亿千瓦时，同比下降0.86%，增速较10月份由升转降；1—11月累计用电量3939.77亿千瓦时，同比增加6.39%。

　　供给端：11月份，全省发电量266.63亿千瓦时，同比下降0.13%，增速较10月份由升转降；1—11月累计发电量3403.9亿千瓦时，同比增加9.86%。分发电类型看，11月份，水电9.13亿千瓦时，同比下降20.23%；火电192.79亿千瓦时，同比增长0.61%；风电38.41亿千瓦时，同比下降14.69%；太阳能26.31亿千瓦时，同比增加11.36%。

　　装机容量：截至11月底，全省新能源装机合计占比44.9%，火电装机占比50.5%。

　　维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议拥抱高分红、低估值的优质资产，持续关注盈利能力稳健和发展前景良好的大型水电、核电企业。

　　风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。