小商品城(600415)
投资要点
事件：12月24日，国务院印发《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》（以下《方案》），总体要求支持义乌深化国际贸易相关重点领域和关键环节的改革。小商品城作为义乌小商品贸易的核心枢纽，与《方案》有诸多相关内容。同日小商品城发布有关落实《方案》的公告。
《方案》与小商品城相关内容主要集中在小商品国际贸易&贸易基础设施等领域，相关内容包括：①完善市场采购贸易方式；②推动进口贸易创新发展，对符合条件的进口消费品实行正面清单管理制度，优化通关流程；③充分发挥综合保税区功能，允许免税店货物经综保区进口；④构建安全、可控的海外服务网络，鼓励独立站和跨境物流发展；⑤加强内外贸一体化标准建设，推动“标准进市场”建立小商品标准体系；⑥强化内外贸市场渠道对接；⑦推进“一带一路”沿线合作；⑧深化金融领域改革；⑨健全贸易数据规则。
为响应《方案》，小商品城将重点落实以下5项举措：①力争扩大日用消费品进口规模；②增强出口企业贸易数字化能力；③优化物流通道，降低履约成本；④提升贸易结算效率与安全性；⑤推动数据资产化，形成产业增长新动能。
重点关注小商品城跨境进口领域的发展前景和预期差：义乌目前出口规模远大于进口，2024年1-11月，义乌出口规模5421亿元，进口规模为719亿元，进口有广阔发展空间。公司计划全面推行日用消费品正面清单制度，到2030年推动义乌进口总额达3000亿元。前期，公司作为唯一试点单位，构建了全程数字化的联合监管平台，提供了一站式的检测认证服务，并实施了便捷的通关流程，所需证照全部实现线上审核，将于近期完成进口正面清单的首笔业务。义乌作为国内小商品贸易枢纽，具备开展跨境进口业务的商流、物流等基础条件。我们看好义乌跨境进口的发展，小商品城公司作为经营场所等配套服务商有望增厚利润。
看好小商品城物流、支付、数据要素等领域的配套服务的成长前景：近年来小商品城基于枢纽地位，持续投入配套服务建设，将盈利模式从传统的“收租”转变为综合服务，陆续上线chinagoods线上平台、yiwupay跨境人民币支付、智捷云港物流等，并持续投入数据能力建设，完成数据资产入表等。看好政策促进下公司这些领域未来的进一步发展。
盈利预测与投资评级：在《方案》等一系列政策催化下，公司有望围绕小商品产业链深耕，实现持续成长。考虑全球数贸中心建设和开业进度，我们将公司2024-26年归母净利润预期从31.3/36.2/42.4亿元，上调至31.3/36.9/51.3亿元，同比+16.8%/18.1%/39.0%，对应PE为24/20/15倍。维持“买入”评级。
风险提示：新市场及新业务发展不及预期，外需疲软等
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