轻工纺服行业周报：前11月越南纺服出口同比+10.6%，关注促消费扩内需政策催化-上海证券-20241223

　　主要观点

　　一、行情回顾：本周（2024.12.16-2024.12.20），A股SW纺织服饰行业指数下跌3.17%，轻工制造行业下跌5.01%，而沪深300下跌0.14%，上证指数下跌0.70%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第23位/第31位。

　　二、核心逻辑：

　　1）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。

　　品牌服饰：国货品牌加码圣诞营销，歌力思拟出售Ed Hardy中国50％股权。波司登于2024双旦季携手满载香港民众温情记忆的叮叮车，共同推出了“暖流冲击波”主题专列。我们认为，国货品牌抓住节日经济，持续加码营销，有利于品牌心智的逐步建立。为进一步增强公司现金流，优化经营质量、资产结构等，歌力思全资子公司东明国际拟将持有的唐利国际50%的股权转让给沙丘国际，转让价8250万元。东明国际拥有Ed Hardy在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权，负责设计、开发、销售等相关业务。歌力思旗下拥有自有品牌ELLASSAY，以及EdHardy，self-portrait，Laurèl，IRO Paris，nobis等多个国际收购品牌。我们认为伴随气温下降以及“冰雪经济”火热，看好国货品牌保暖服饰销售表现。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。

　　运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。

　　阿迪达斯加速布局冰雪赛道，年终购物季户外消费热。近日，阿迪达斯正式发布与苏翊鸣共创的单板滑雪服系列，本次合作的共创款滑雪服系列包括“苏翊鸣红”专业款和“入门版”两款滑雪服，以及与滑雪服搭配的系列配件。伴随冰雪消费持续升温，多个品牌已布局滑雪服赛道，如Columbia、迪桑特、李宁、波司登、始祖鸟等。伴随气温下降和户外消费活力持续释放，据电商淘宝相关负责人数据，2024年12月，淘宝平台冲锋衣成交同比+21%，冲锋衣成为户外用品中热度增速较高的品类，消费圈层逐步多元化。建议关注：安踏、李宁、361度等。

　　纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。

　　前11月越南纺服出口同比+10.6%，我国稳外贸政策持续发力。据越南海关总署数据显示，2024年1-11月，越南纺织品服装出口336.51亿美元，同比+10.6%，前11月越南纺服出口维持高增。单11月，纺织品服装出口30.51亿美元，同比-5.00%。我国纺织企业在稳住对发达经济体出口的基础上，积极开拓东盟、中亚、阿拉伯国家等新兴市场，进一步推动多元化国际布局。

　　2）轻工行业：地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，伴随扩内需、促消费等利好政策催化，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。

　　家居板块：中央经济工作会议持续释放积极信号，家居以旧换新有望持续加码。会议强调全方位扩大国内需求、大力提振消费，叠加消费品以旧换新政策效应显现，家电家居类产品的消费需求在政策拉动下逐步释放。国家税务总局增值税发票数据显示，2024年1-11月，家具零售业/卫生洁具零售业销售收入同比分别增长16.8%/12.5%。其中，11月同比分别增长36%/18.8%。2025年补贴或延续，行业需求有望进一步释放。我们认为国补政策为部分家居龙头抢占市场提供助力，未来随着市场信心修复，家居板块龙头有望迎来估值修复，建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。

　　造纸&包装：本周瓦楞纸持续上涨，造纸企业并购频发。据生意社数据显示，截止12月19日，瓦楞原纸140g出厂均价为2796元/吨，与12月15日均价相比上涨了4.1%。当前瓦楞纸库存下降，部分规格货源紧张，为纸价持续上涨提供了有力支撑。近日，岳阳林纸拟以12.78亿元的现金收购控股股东骏泰科技100%股权，旨在探索业务多元化的发展路径。11月末、12月初陆续有宜宾纸业、恒丰纸业，造纸行业接连出现并购。大型造纸企业凭借雄厚的资金实力、先进的技术水平以及广泛的市场渠道不断扩大自身规模与市场份额，造纸行业产能集中度进一步提升。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。

　　出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。

　　美联储连续三次降息，进口商品和服务需求有望增加。12月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%-4.50%之间，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。此次降息为美联储2024年9月以来连续第三次降息，意味着美国由货币紧缩周期转向宽松周期，通过降息促进就业，刺激企业投资与消费等。我们认为美联储降息有望刺激美国本土的消费，从而有望增加对进口商品和服务的需求，预计我国轻工出口链企业有望受益。

　　3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。

　　B2B线上出口快速走高，阿里国际站GMV同比增长30%。据财经网消息，B2B出海第一平台阿里国际站各项数据全面大幅增长。阿里国际站2024年12月以来GMV同比+30%，全球流量、支付买家数等核心指标也全面大涨。海外客户更加青睐B2B这一更稳定、更可持续的贸易形式，而阿里国际站不断完善的线上交易工具，更进一步推高了B2B出口的增速。

　　投资建议

　　建议关注：

　　纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。

　　轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。

　　跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。

　　风险提示

　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。