汽车及汽车零部件行业周报：宁德时代加码换电拓宽商业模式，AI眼镜催化可穿戴电池量价齐升-国金证券-20241223

　　1）锂电：12月20日，氢氧化锂报价7.01万元/吨，较上周持平；碳酸锂报价7.64万元/吨，较上周下降1.29%。2）整车：12月1-15日，乘用车批售113.8万辆，同/环比+39%/+4%，累计批售2525.4万辆，同比+7%；电车批售58万辆，同/环比+68%/+2%，累计批售1129.8万辆，同比+39%。

　　核心观点：

　　蔚来召开2024NIO DAY，新车ET9正式上市萤火虫品牌新车亮相。新车基于NT3.0平台，动力方面前电机最大功率180kW，后电机最大功率340kW，采用全域900V架构。新车共推出1款车型，整车购买为78.8万元起售，采用BaaS租电模式则为66万，同时还推出了限量999台的首发限量版，售价为81.8万元，Baas模式为69万元。新车即刻开启大定和锁单，将于明年3月开启交付，优先交付首发限量版。

　　宁德时代加码换电，创新商业模式进一步提升公司市场地位。①产品：巧克力换电推出两种标准换电块——20号和25号换电块，分别适配A0级、A+B级车；②价格：宁德时代公布了首先推向市场的“磷酸铁锂版”换电电池租赁价格，25号/20号换电家庭包月租499/369元；③换电站：2025年时代电服将建设1000座换电站；④上车进展：公司将与长安、广汽、北汽和五菱等共同推出十款换电车型，从24年底陆续上市。

　　换电模式带来商业模式变化，打通toC新场景，提升公司竞争力。电池标准化是换电第一步，只有换电服务能够兼容的车型越多，才能形成规模效应，消化掉换电站建设和运营的高昂成本；价格维度，以乐道为例，消费者购买蔚来乐道的电池成本可租用宁德25号换电10年，换电模式还有利于提高二手车市场的电车保值率；便利性维度，宁德时代中期规划与各方合作伙伴共建站点1万个，最终换电站规模将达到3万个；保险需求，换电模式下用户保险需求变化，宁德时代与中国人保、中国人寿、中华联合财险等提供专业电池保险，把电池保费从2000降到500元。

　　可穿戴电池：AI眼镜产业拐点在即，新技术推动量价提升。AI眼镜迎0-1产业化拐点。智能眼镜逐步成为AI硬件落地的应用场景之一，不仅2024年Meta和雷朋合作二代Meta Ray-Ban产品全球销量超百万台，国内外硬件及互联网大厂如苹果、三星、小米、字节、谷歌、华为等大厂，以及诸多初创企业跟进，2025年或开启AI眼镜元年。

　　硅碳负极、钢壳等新技术推升产品量价。AI眼镜对设备续航时间要求、安全性等需求不断提升，在常规软包电池之外，钢壳电池以其能够更好利用内部顶侧封空间、适配硅碳负极技术，及满足欧盟新法规对于电池可拆卸的要求等，成为可穿戴电池领域新一代提升电池能量密度的创新产品。此外，硅碳负极、钢壳等新技术对电池制造要求提升，要求更高的研发投入及客户配合，或推升产品量价。

　　投资建议

　　我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一，伴随端到端技术等方案的落地，未来几年将会持续爆发，我们预计25年高阶渗透率将提升两倍至15%，我们看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商。（2）汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链，Robotaxi产业即将迎来商业化拐点。（3）电池端：25年我们结构上更加看好正极和负极。正极主要方向是高压密铁锂，负极看好的是技术迭代，我们认为，新一轮革命性的技术迭代，负极是打头阵的；如果说固态电池代表未来和终局，终局的认知只会是主题，而基于电池技术迭代的roadmap则是实打实能兑现的产业趋势。

　　本周重要行业事件

　　智界R7增程版上市，蔚来发布ET9、萤火虫，宁德时代加码换电，AI眼镜催化可穿戴电池量价提升等。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。