电子行业研究：OpenAI o3大模型亮眼，关注2025年CES展消费电子创新-国金证券-20241223

　　电子周观点：

　　OpenAIo3大模型亮眼，关注2025年CES展消费电子创新。12月20日，OpenAI发布了o3大模型，在一系列测试中的表现超过了o1大模型，并在一项关于通往AGI（通用人工智能）的测试中表现优异，在ARC-AGI（通用人工智能评估基准）上取得了惊人的高达87.5%的分数，而人类是85%，在AIME（美国数学竞赛）2024上，o3获得了96.7%的分数，只错了一个问题，在GPQA Diamond上，o3获得了87.7%的分数，远高于人类专家的表现，o3-mini（即迷你版本）会在明年1月底发布，OpenAI的O3模型对算力的需求显著增加。AI算力需求旺盛，一方面是英伟达H系列芯片及B系列芯片需求持续强劲，另一方面，谷歌、亚马逊等CSP厂商自研ASIC芯片迅速放量，我们从产业链了解到，随着英伟达B系列芯片的大量出货，GB200服务器对覆铜板/PCB需求大幅增长，研判产业链受益公司四季度及明年一季度业绩高增长。2025年CES展将在1月7日至10日在美国拉斯维加斯举办，预测AI赋能消费电子产品将成为CES2025的核心主题，涵盖智能家居、智能出行、数字健康、机器人、AR/VR/XR等多个领域，预测AI智能眼镜将展示多项亮点，主要集中在技术创新、轻量化设计、增强现实（AR）与人工智能（AI）的融合及多种创新的应用场景，预计全球厂商将展示和发布最新技术，技术创新与轻量化设计。Gyges Labs的DigiWindow技术将首次亮相，这一技术通过视网膜投影机制实现了全球最轻、最小的近眼显示光学方案，重量仅为30多克。此外，Vuzix将在展会上展示其全新的全彩波导技术，进一步推动智能眼镜的轻量化和高性能，建议重点关注受益产业链。我们认为，AI云端算力需求持续旺盛，AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇，近期多家厂商发布智能眼镜，2025年智能眼镜有望迎来快速发展，随着技术的不断突破，2026年有望迎来大幅增长。继续看好苹果链、AI智能眼镜、AI驱动及自主可控产业链。

　　细分赛道：1)半导体代工：明年全球CoWoS产能需求将增长113%台积电月产能将增至6.5万片晶圆。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024年Q3全球PC出货量达6640万台，同增1%，预计2024年AIPC销量达5000万台。2024年Q3全球智能手机出货量同增5%，预计2024年AI手机渗透率为16%。2024年Q2全球智能音频出货量达1.1亿部、同增11%。消费电子需求持续复苏。9月9日苹果发布iPhone16系列、全系采用A18芯片，AppleIntelligence系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，11月新能源乘用车销量为128万辆。预计2024年新能源乘用车销量为1093万辆，同增39.6%。3）PCB：从PCB产业链11月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3应为旺季、环比淡季Q2应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3整个行业进入缓慢修整状态、Q4仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。4）元件：国产替代加速，AI带动被动元件产品升级。5）IC设计：AI端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。

　　投资建议与估值

　　OpenAIo3大模型表现亮眼，对算力需求显著增加，2025年CES展，预测AI智能眼镜将展示多项亮点，苹果SE4有望明年3月发布，苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长，英伟达Blackwell及GB200服务器需求强劲，覆铜板/PCB供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。

　　风险提示

　　需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。