化工新材料行业周报：地缘冲突缓和，油价再度走跌-平安证券-20241223

　　核心观点：

　　石油化工：地缘冲突缓和，油价再度走跌。据ifind数据，12月13日-12月20日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌2.17%，布伦特油期货价下跌1.86%。地缘局势方面，俄乌和巴以停火谈判有进展，地缘风险边际缓和导致油价走跌。12月21日，一个以色列代表团已于当天抵达埃及首都开罗，与埃及情报总局官员就加沙地带停火和被扣押人员交换进行讨论，巴以谈判取得切实进展；同时，12月16日特朗普表示，正在就结束乌克兰冲突积极开展工作，这一方向的工作已有小步进展。基本面方面，供应端，OPEC+延长减产对明年上半年供应过剩压力有所缓解，但IEA在最新发布的石油市场报告中称，即使欧佩克+维持现有产量政策，明年全球石油供给过剩依然超过100万桶/天；此外，欧盟通过对俄罗斯的第15轮制裁措施，新制裁措施的一个重要组成部分是针对所谓的俄罗斯“影子舰队”，需关注此次制裁对俄罗斯油品外运的实际影响。需求端，美国炼厂开工率回落，商业原油延续去库，但汽油消费下滑、库存累积；国外圣诞和中国元旦假期即将来临，假日出行对汽油需求或有一定提振，但柴油消费仍较疲软。宏观经济方面，12月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.5%之间，基本符合市场预期，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点，释放将放缓降息节奏的信号，对原油需求存在一定偏空影响。

　　氟化工：企业节前备货，制冷剂价格高位坚挺。萤石供应偏紧，价格高位坚挺；制冷剂需求向好，年末所剩配额较少，价格高位持稳。目前各工厂年度生产配额消耗殆尽，货源供应偏紧持续；同时，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。据奥维云网数据，2024年12月我国家用空调排产1722万台，同比增长42.1%；其中内销排产642万台，同比增长20.0%；出口排产1080万台，同比增长59.5%。据中国汽车工业协会，2024年11月我国汽车产销量同比分别增长11.1%和11.7%；其中，新能源汽车产销量同比分别高增45.8%和47.4%。2025年1月将迎来春节假期，企业生产节奏错位提前，2024年12月预先进行适当备货。终端需求强劲叠加供应总量收紧，制冷剂价格高位坚挺。

　　投资建议：

　　本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：OPEC+自愿减产再次延后，以此缓解供应压力；欧盟通过对俄罗斯的第15轮制裁措施，需关注制裁对俄罗斯油品外运的实际影响；俄乌和巴以冲突虽有缓和但仍在延续，地缘风险短期对油价尚有一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源头部企业：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

　　风险提示：

　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。