措施陆续出台和落地，我们认为消费恢复、政策扶持等自上而下的春风有望带来消费医疗领域的板块性投资机会。从板块长期发展角度看，医疗是人口和国民经济的函数，随着我国老龄人口的持续增长，医疗服务需求在未来仍将保持增长，且随着支付能力的恢复和提升，医疗服务需求有望在未来变得更加多元。当前行业正在经历出清，我们认为经过洗礼，拥有强大运营管理能力的优质公司将从本轮供给改革中凭借其品牌、规模、运营管理等优势而突出重围。
建议关注：
流动性高、经历深度调整短期承压，但经营韧性强的消费医疗标的。
眼科医疗服务：推荐关注爱尔眼科，华厦眼科；相关公司普瑞眼科（未覆盖）等。
ICL：行业承压但经营拐点可预期，业绩底部已现，推荐关注迪安诊断；相关公司金域医学（未覆盖）。
口腔医疗服务：种植集采影响基本消化完毕，供给侧出清后关注行业领先企业的份额提升，建议关注通策医疗，瑞尔集团。
细分赛道高景气，长逻辑有想象空间，业绩增速高，且有超预期的可能。
中医诊疗服务：推荐关注固生堂。
体检：推荐关注美年健康。
并购重组预期，兑现确定性高，主业增长稳健。
盈康生命：医疗服务+器械双主业同步发展，医疗服务板块体内运营3家&托管5家，资产质量优异；医疗器械板块并购扩大规模，业务与服务板块相协同。定增资金落地后公司外延并购有望稳步推进，增长可期。
新里程：医疗服务+医药工业双轮驱动，体内拥有3家三级医院、7家二级医院，体外医院资产质量优异，未来有望逐步将优质标的并入上市公司。
供给端看，血制品行业监管严格、进入壁垒高，2001年至今国家不再批准设立新的血制品企业，行业内玩家较为固定，采浆量与浆站数量、献浆员数量等因素密切相关，增长较为稳定。十四五期间新批浆站数量边际增长，我们认为具有更强资源禀赋的公司有望获得新浆站。
终端角度看，静丙依旧供不应求，且超适应症的应用较为广泛，未来以静丙为代表的血制品核心单品有望保持高需求，行业景气度有望持续。且考虑到四代静丙已经上市且多家公司同时布局新一代静丙单品，我们期待核心单品迭代带来的量价齐升。此外，人白由于采浆的增长而带来供给端短期增多，但产品降价幅度有限；纤原部分省份纳入集采，降价幅度可控（参考历史集采价格），后续随着需求的稳定提升，我们认为人白等单品有望恢复供需平衡。
长期看，血制品行业具备较强的壁垒，行业整合进程加速，收并购事件频发，头部企业规模持续扩大。从国际环境看，血制品受地缘政策不确定性的影响较小，且部分血制品公司如天坛生物、上海莱士、派林生物已经实现静丙出口，未来有望持续贡献收入利润。我们认为血制品行业依旧具备投资价值。
推荐关注：博雅生物、上海莱士、派林生物、卫光生物，相关公司天坛生物（未覆盖）、华兰生物（未覆盖）等。
疫苗行业需求短期不振，但随着宏观环境的恢复，被延后的需求有望持续恢复，核心大单品（带状疱疹疫苗、RSV疫苗等）有望恢复放量，且各家疫苗企业在研管线布局完善，行业依旧有望恢复。从供给端看，疫苗为国家关注的战略重点行业，24年10月21日国家药监局发布的《生物制品分段生产试点工作方案》提到，多联多价疫苗、抗体类生物制品、抗体偶联类生物制品、胰高血糖素样肽-1类生物制品以及胰岛素类生物制品等在内的生物制品被纳入试点，未来资源优势有望集中至优秀企业，疫苗行业仍具备投资机会。
建议关注：
创新类单品：
带状疱疹疫苗：重磅成人疫苗品种，国内渗透率低、行业竞争格局良好，商业化空间广阔，推荐关注智飞生物，百克生物。
金葡菌疫苗：欧林生物全球独家单品，三期临床进展良好，上市后有望快速提升市场份额。
RSV疫苗：引起急性呼吸道感染的主要病原体之一，目标人群为5岁以下儿童和65岁及以上老年人，有望成为下一个重磅单品，建议关注智飞生物三叶草生物。
扰动出清&上市产品矩阵持续丰富后的业绩释放：
相关公司康希诺（未覆盖）。
集采受益，出海想象空间广阔：
相关公司甘李药业（未覆盖）。
风险提示：市场竞争加剧风险；经济恢复不及预期风险；支付政策改革深入推进，部分医疗服务公司经营短期波动风险；出海进展不及预期风险等。
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