军工行业周报：从美国新第一大“军工企业”看军事智能化-中航证券-20241223

　　军工行情的节奏

　　本周，国防军工（申万）指数（-0.83%），行业（申万）排名（7/31）；

　　本周军工板块跟随市场出现一定调整，军工板块在31个板块中排名由上周的第20名有所上升，在前期充分回调之下，表现出一定的“抗跌”属性。我们认为，军工板块在中长期“进二退一”的过程中，大军工赛道的轮动表现将持续集聚军工板块关注度，同时我们相信，细分大军工赛道预期的逐步兑现，产业链各环节优质公司将迎来双击行情，支持军工板块行情行稳致远。

　　我们对军工行情的节奏判断如下：

　　①填洼地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；

　　②塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；

　　③“双击”：待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”；

　　④行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。

　　从美国新第一大“军工企业”看军事智能化

　　自今年11月起，一家名为Palantir的公司市值相继超过美国军工巨头波音、洛马和雷神公司，截至12月20日，Palantir距上市仅不到5年，市值已达1835亿美元。

　　Palantir公司成立于2004年，其名源于《指环王》中一个神秘而强大的透视石，这隐含了创始团队对Palantir能够洞悉过去、洞见未来的期待。公司成立最初为美国情报界开发软件，以协助反恐调查和行动，主要客户包括国防部、中央情报局等各种情报机构以及国土安全部。这些机构将Palantir的平台用于反恐、军事战略和边境安全等关键应用。

　　随着人工智能发展，美国将人工智能视为“第三次抵消战略”的核心技术，投入大量研发项目和资金，并推动技术转化。Palantir自2019年以来获国防部订单迅速增长，CAGR达28%。

　　对于军事智能化的发展，我们认为：

　　从历史经验来看，美国等人工智能科研发展高地，已经在军事人工智能中大量投入资金，并在近年来的局部区域冲突中广泛应用，并产生了客观的作战效费比，值得引起高度重视；

　　从发展现状来看，Palantir市值领先于军工巨头不仅是资本推动下的结果，更是对于以洛马波音等公司为代表的传统战争形态的挑战；

　　从未来趋势来看，随着人工智能的普及，站在当前的历史节点，军事人工智能的发展已成为必然，我们只能、而且必须抱着和当年搞“两弹一星”类似的心态，保持紧迫性，来进行军事人工智能的研发，甚至要想当年美国搞曼哈顿工程那样，力争抢先占领军用人工智能的制胜高地，这样才能止戈为武，以战止战，确保和平。

　　12月多个军工相关规定、条例正式实施

　　本月有多个规定、条例正式实施，包括《军队装备竞争性采购规定（公开版）》、《军队装备保障条例》、《中华人民共和国两用物项出口管制条例》。

　　1、12月16日，《军队装备竞争性采购规定（公开版）》本月起正式施行，主要面向规范军队装备竞争性采购行为，提高装备采购质量效益，保护采购当事人合法权益，促进军队装备行业廉政建设，依据国家和军队相关法律法规制定。聚焦备战打仗和战斗力生成，坚持公开公平公正、廉洁诚信、效益优先，鼓励全社会优势力量参与装备建设。我们认为此次规定的实施，一方面是在提高军费使用效率的大背景下，促进各方力量共同参与武器装备建设，降本增效；另一方面跟重要的则是避免恶性低价竞争下，在保“价”的通过时，更要保“质”。推动服务备战打仗和新质战斗力生成。

　　2、《军队装备保障条例》12月1日起施行。《条例》是军队装备保障工作的主要依据。共8章92条，按照军委管总、战区主战、军种主建的总原则，规范了新体制新编制下军队装备保障工作机制，明确了各级装备保障部门的职能界面，优化了装备保障“供、管、修”机制流程，强化了装备保障工作的刚性约束，着力推动军队装备保障工作创新发展。

　　3、《中华人民共和国两用物项出口管制条例》和《中华人民共和国两用物项出口管制清单》12月1日起施行。《条例》共六章五十条，涵盖总体要求、适用范围、管理体制、贸易便利化措施、出口管制各项制度措施和监督检查等内容，对两用物项出口进行了系统性规范。统一的《清单》将有利于引导各方全面准确执行中国的两用物项出口管制法律政策，有利于提高两用物项出口管制治理效能，更好地维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，更好维护全球产业链供应链安全稳定畅通。我们认为，有法可依方可市场有序，《条例》和《清单》的发布打消了市场对两用物项出口全部“一刀切”的疑虑，有利于维护世界和平和周边地区稳定，促进合规贸易发展，对我国军工产业链供应链的健康有序发展和军贸出口具有积极意义。

　　投资建议

　　军工行业依然处于景气大周期；

　　随着“十四五”进入攻坚阶段，“十五五”计划逐步明朗，行业将进入“V”字反转；

　　关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会；

　　关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的“大军工”投资机会；

　　关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。

　　军机等航空装备产业链：

　　战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力（发动机）、应流股份（叶片）、航天电子、航天彩虹（无人机）、中复神鹰等。

　　低空经济：莱斯信息（空管系统）、四川九洲（空管系统）、中信海直（低空运营）。

　　航天装备（弹、星、链等）产业链：

　　航天电器（连接器）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、成都华微（模拟芯片）、航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、海格通信（通信终端）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。

　　船舶产业链：

　　中国船舶、中国重工。

　　信息化+国产替代：

　　成都华微、振华风光（特种芯片）；国博电子（TR组件）；智明达（嵌入式计算机）；上海瀚讯（通信）。

　　军事智能化：

　　能科科技。

　　军工材料：

　　铂力特、超卓航科（增材制造）；光威复材、中复神鹰（碳纤维复合材料）；航材股份、钢研高纳、图南股份（高温合金）；华秦科技、佳驰科技（隐身材料）。