事件：11月全国快递服务企业业务完成量172.1亿件，同比增长14.9%，增速较10月的24.0%环比下降。分类型看，11月同城件业务量微降0.2%，异地件业务量增长16.3%。价格方面，11月行业单票价格环比10月提升，同比降幅收缩至8.7%，略优于我们的预期。但通达系总部单票收入的表现显示，行业价格战仍在继续。
点评：
综合考虑10-11月件量，双十一行业增长较为稳健：11月业务量增速下降主要系今年电商双十一的周期明显拉长。作为史上周期最长的双十一，大量的电商销售及与之对应的快递投送业务被分流至10月，导致11月业务量增速下降。综合考虑双十一对行业造成的影响，今年10-11月行业件量合计较去年同比增长约19.2%，旺季表现稳健。长期来看，快递业务量季节性波动正在被抹平，有利于快递公司规划产能，避免行业淡季出现供给过剩。
通达系公司单票收入同比降幅扩大，价格战依旧激烈：通达系方面，韵达、圆通及申通业务量增速都略高于行业增速均值，市场份额分别同比提升0.3pct、0.6pct和0.3pct。价格端看，申通、韵达与圆通11月单票收入同比降幅分别为5.5%、14.7%和6.9%，同比降幅较10月皆略有扩大；环比看，申通与韵达单票收入环比10月分别增长0.05元和0.01元，提升幅度有限，圆通单票收入则同比略降0.02元。从通达系总部的价格表现来看，行业价格战依旧较为激烈。
顺丰双十一增速稳健：公司11月业务量同比增长8.7%。受快递旺季提前至10月影响，11月公司速运物流业务的同比增速环比下降；以10-11月累计数据来看，顺丰速运物流业务收入同比增长7.85%，业务量同比增长16.84%，表现稳健。
投资建议：进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前通达系总部单票收入继续下滑的可能性并不大。虽然行业竞争依旧激烈，但长期来看价格内卷的现象会趋于缓和。因此我们建议重点关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通。
风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等
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