银行业周报：地方专项债使用扩围提效，央企市值管理再强化-中国银河-20241224

　　核心观点

　　银行板块表现优于市场：本周沪深300指数下跌0.14%，银行板块上涨0.81%。国有行、股份行、城商行、农商行分别+1.76%、+0.87%、-0.1%、-0.55%。个股方面，18家银行上涨，其中，沪农商行（+4.16%）、上海银行（+2.97%）、交通银行（+2.6%）、江苏银行（+2.41%）、工商银行（+2.19%）涨幅居前。截至12月20日，银行板块PB为0.67倍，股息率为4.99%。

　　地方政府专项债投向和用作资本金范围拓展，利好银行信贷：12月16日国常会召开，部署优化完善地方政府专项债券管理机制。会议指出要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围。要适度增加地方政府自主权和灵活性，提高债券发行使用效率。专项债投向和用作资本金范围扩大有助于援动更多配套融资需求。参考银河宏观团队预测2025年新增的地方政府专项债额度4.5万亿元，剔除用于化债的8000亿元后为3.7万亿元，按当前用作资本金比例上限，测算3.7万亿元专项债可动增量信贷约9250亿元。

　　美联储后期降息节奏可能放缓，我国低利率环境有望延续：美联储宣布12月降息25BP，符合市场预期。与此同时，美联储释放鹰派信号，2025年降息节奏可能放缓，或压缩我国货币政策操作空间，但考虑到我国货币政策坚持“以我为主”，且12月中央经济工作会议明确提出要实施适度宽松的货币政策，预计我国低利率环境具备长期存在基础。降息预期下银行息差仍承压，但息差下行的负面影响减弱。政策层面已有多项措施开始对冲息差下行的影响，具体来看：（1）国家主导资本补充计划提供短期过渡性支撑。（2）央行加大了国债买卖的力度，买短卖长的操作旨在保持收益率曲线正常的向上的形态，有助于缓解银行净息差下行压力。

　　央企市值管理再强化，银行估值有望受益：12月17日，国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。上市银行央国企属性突出，我们认为以下方面值得关注：（1）明确市值管理的目标为上市公司高质量发展，银行经营转型有望深化。银行有望在数字化转型助力下持续优结构、轻资本、控风险，推动经营提质增效。（2）注重投资者回报，银行分红预期增强。国资委提出要增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。结合分红手续费减半收取，预计银行分红力度有望加大。（3）完善增强投资者信心和市值管理的制度机制安排，银行估值中框有望提升。国资委表示，央企要将解决长期破净问题纳入年度重点工作。银行板块长期处于破净状态，有望通过提升经营质效、加大分红力度等手段促进板块估值回升。

　　投资建议：宏观政策更加积极有为，财政发力，地方债管理和使用机制优化，支撑银行信贷。货币政策转向宽松，适时降准降息，银行息差仍承压，但负债成本优化成效释放有望加速。防范化解重点领域风险导向不变，银行资产质量有望受益。市值管理力度加大有望提振银行估值中框。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险：利率下行，NIM承压风险。