煤炭行业周报：气温继续下降，煤价或获支撑-山西证券-20241224

　　投资要点

　　动态数据跟踪

　　动力煤：年终观望为主，港口小幅去库。临近年底，煤矿生产一般。需求方面，强冷空气继续影响全国，居民用电需求继续提升，终端煤电负荷提高，电煤需求增加；北方港口煤炭调入小于调出，叠加降价促销售，北方港口库存继续减少；但进口煤继续流入，煤炭发运仍以长协保供和进口为主，叠加非电端季节性淡季影响，港口煤价继续弱势震荡。展望后期，明年稳经济政策将继续发力，叠加一季度供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价维持高位，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计2025年一季度国内动力煤价格回落空间不大。截至12月20日，环渤海动力煤现货参考价777元/吨，周变化-2.88%；广州港山西优混800元/吨，周变化-2.44%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币788.31元/吨，周变化-0.74%。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨，环比上月变化-0.43%。12月20日，北方港口煤炭库存合计2539万吨，周变化-1.31%；长江八港煤炭库存641万吨，周变化+2.89%；本周环渤海港口日均调入172.04万吨，调出178.81万吨，日均净调出6.77万吨。

　　冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。年底冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，季节性淡季下，成材终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；叠加冬储意愿较低，钢材价格弱势，冶金煤受此影响，价格也震荡偏弱。截至12月20日，京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周变化-0.62%；京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，周变化-3.60%；日照港喷吹煤1215元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价212.5美元/吨，周变化-2.07%。12月20日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别888.55万吨和758.83万吨，周变化分别+1.80%、+0.39%；喷吹煤库存413.23万吨，周变化+1.27%。247家样本钢厂高炉开工率79.61%，周变化-0.92个百分点；独立焦化厂焦炉开工率72.23%，周变化-1.27个百分点。

　　焦、钢产业链：供需两弱，价格稳中有降。基建、地产施工继续淡季，现货钢材价格本周下行，行业利润不佳，焦炭需求一般，开工率下降，价格稳中有降。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12月20日，天津港一级冶金焦均价1830元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）323元/吨，周变化+5.9%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别47.12万吨和631.64万吨，周变化分别+3.4%、+1.29%；四港口焦炭总库存167.14万吨，周变化-0.01%；全国市场螺纹钢平均价格3483元/吨，周变化-0.97%；35城螺纹钢社会库存合计282.66万吨，周变化-3.65%。

　　煤炭运输：运力恢复，运价下跌。一方面，天气转好海况转优，沿海船舶周转恢复；另一方面，电煤长协谈判关键期，终端采购放缓，运力富余，沿海煤炭运价下调。截止12月20日，中国沿海煤炭运价指数683.23点，周变化-15.99%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周变化-4.35%；短途运输价格0.82元/吨公里，周持平；12月20日，环渤海四港货船比44.9，周变化+6.40%。

　　煤炭板块行情回顾

　　本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3665.53点，周变化-3.20%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-3.11%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-4.12%。煤炭采选个股普跌，淮河能源、永泰能源涨幅为正；煤化工个股也普跌，云维股份、辽宁能源回调幅度较小。

　　本周观点及投资建议

　　进入12月下旬，安全考量下部分完成煤炭生产年度任务的企业可能减量；同时，强冷空气加剧，迎峰度冬需求或进入实质性阶段，叠加临近新年，稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格预计下落空间有限。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【平煤股份】、【淮北矿业】、【冀中能源】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【晋控煤业】。山西煤企频繁扩储，按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注【华阳股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】。

　　风险提示

　　供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。