有色金属行业报告：12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能-中邮证券-20241224

　　投资要点

　　贵金属：12月议息会议释放利空，伦敦金2600美金出现强支撑。上周周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在2600美金左右，本周金价在12月FOMC鹰派降息之后出现较大的调整，但依旧在2600美金处出现较强支撑，并在周五出现强势反弹，与我们上周周报给出的判断相当一致；而白银由于没有央行背书，本周跌幅较多：COMEX金价下跌0.95%，白银下跌2.98%。本周两年美债在FOMC会议后持续上行，收于4.32%，但值得注意的是，SPDR ETF在本周出现净流入，说明西方投资者同样认为2Y NOTE出现见顶迹象，这里也和我们上周的判断基本一致。对于黄金我们依然看多，我们推算央行本轮增持的成本线大致在2600美金左右，因此即使出现调整，未来下行的空间也相当有限，黄金依然是目前胜率最优的有色金属品种。

　　铜：继续震荡，价格上行概率不大。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于25年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，同时本周FOMC的鹰派降息使得未来的需求反弹预期被打压，因此本周铜出现了一定的下跌，下跌了1.24%，并未出现明显反弹。铜目前已经被打到了C3完全成本95%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至7500美金的C2成本90%分位线获得支撑，未来大概率在7500美金-9000美金之间持续震荡。总体来看，铜在Q4的表现大概率不如贵金属。

　　铝：氧化铝拐点将至，电解铝利润压力缓解。我们之前判断氧化铝的价格拐点在11月末，主要逻辑系铝土矿供应的边际宽松，本周氧化铝继续出现回落，预计电解铝利润开始逐步缓解。本周铝价同样因为宏观影响下跌2.79%，但是成本端同样出现利好，氧化铝价格下跌了45元/吨，在淡季以及下游停产预期下价格出现下跌趋势，虽然绝对值并不多，但是显示价格拐点或已经出现，电解铝企业盈利反转在即。

　　锂：短期弱势震荡，供需改善持续性仍待观察。本周锂价回落，市场成交以刚需为主，部分贸易商库存较高，为回笼资金出货，造成锂价中枢下移，上游锂盐厂库存不高，挺价意愿较强。供需方面，受下游需求及期现套利机会带动，上游碳酸锂产出增量快速拉升，下游需求维持景气，减量有限。预计锂价短期维持区间震荡，中长期在以旧换新等政策支持下，需求有望维持景气，供给在澳大利亚锂矿、国内锂云母等减产趋势下边际改善。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。