行情回顾：2024年12月13日-12月20日沪深300指数-0.14%；创业板指数-1.15%：电新指数-1.81%，行业排名第12。按照三级子行业拆分来看，电机/电力电子及自动化/输变电设备涨幅前三，分别为3.31%/0.87%/0.01%估值分析：2024年12月20日，电力设备与新能源行业（CI）市盈率（TTM）为46.9倍，为10年历史估值分位点的54.2%，处于历史底部区域。分子行业看，2024年12月20日，电网/储能/太阳能/新能源车/风电行业的市盈率分别为25.2倍/86.8倍/117.2倍/33.2倍/48.2倍，为10年历史估值分位点的37.6%/57.0%/94.5%/20.5%/79.7%
行业数据：1）碳酸锂略微下降。Wind数据显示，截至12月20日，碳酸锂7.56万元/吨（-1.01%）；三元622前驱体6.7万元/吨（-1.47%），磷酸铁锂前驱体1.07万元/吨（环比持平）；三元622正极11.45万元/吨（-1.72%）；六氟磷酸锂6.20万元/吨（+1.64%）。2）光伏：产业链价格进入景气下行周期。Solarzoom数据显示，随着产能释放，原材料一线厂商硅料成交价自2022年底开始一路下行。硅料正式进入降价周期，中下游产业链价格同步反馈。截至12月18日，特级致密硅料35.0元/千克（环比持平）；单晶182硅片1.15元/片（环比持平）；单晶210硅片1.70元/片（环比持平）；单晶PERC182电池片0.29元/W（环比持平）；单晶PERC210电池片0.29元/W（环比持平）；单晶PERC组件单面0.69元/W（环比持平）；镀膜玻璃3.2mm20.00元/平方米（环比持平）；镀膜玻璃2.2mm11.50元/平方米（环比持平）；EVA胶膜6.20元/平方米（环比持平）
重要新闻：1）2024年11月份全社会用电量同比增长2.8%；2）国家能源局发布2024年1~11月份全国电力工业统计数据；3）江苏765万千瓦海上风电项目开启竞配；4）辽宁省2024年度海上风电建设方案征求意见；5）辽宁“千乡万村驭风行动”方案印发。6）《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025-2027年）》发布；7）南方两个细则大调整！新增风光配储能补偿，独立储能调峰/一次调频/AGC补偿下降；8）海博思创IPO注册获批；9）宁德时代举办了巧克力换电生态大会
重要公告：1）长高电新、起帆电缆发布重大合同的公告；2）金风科技发布股权激励公告：3）江苏华辰发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书的公告；4）泰胜风能发布向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书的公告；5）晶澳科技发布重大项日投资公告；6）南都电源发布股东质押公告；7）福斯特发布投资项目延期公告；8）嘉元科技发布重大合同公告；9）德业股份发布境外投资公告。
最新观点及投资建议：
风电：量价齐升，出海助推盈利修复。我们预计2025年陆风/海风装机达90-100GW/15-18GW，同比增长18.8%/83.3%（取中值）。主机广25年盈利有望持续修复，大兆瓦零部件或迎价格微涨。出海整机看新兴市场，零部件看欧洲。
储能：储能维持高景气，环节优选PCS。2023-2030年累计装机CAGR达37%，兼具高成长性高确定性。长时储能、构网型储能方兴未艾，在新型电力系统中大有可为。布局优选PCS，具备四大核心优势，出海率先享有全球红利。
锂电：锂电需求三大支撑，材料盼修复。提振消费成首要日标，政策驱动25年新能源车需求持续超预期，同时储能爆发、低空蓄力，三大支撑保证锂电发展向好。产业链内电芯稳中向好，强者恒强：行业反转，材料边际改善空间最大。
光伏：光伏有望在25H2迎来触底反弹。需求走向高质量健康发展，在顶层高度重视及指导下，产业自律共识达成，产业链通力协作，持续推动技术创新，供给加速调整确定性强。结合周期，若需求向好则行业有望在25H2重迎增长期。
电网：全球电网投资高景气，国内特高压及主网、配网数智化延续增长态势，变压器、智能电表出海有望获得长期发展机遇
投资建议：把握三条主线：1）供需改善周期拐点将至，龙头企业业绩及估值双提升，推荐金风科技、东方电缆、国电南瑞、许继电气、中国西电、阳光电源、中信博、晶科能源、晶澳科技、通威股份、宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、贝特瑞、星源材质等；2）新技术加速产业化，主题投资有望向赛道投资切换，建议关注汇川技术、鸣志电器、宏发股份、协鑫科技等；3）出海享全球红利，建议关注三一重能、明阳智能、东方电缆、大金重工、天顺风能、思源电气、华明装备、海兴电力、三星医疗、德业股份、通润装备、天合光能等。
风险提示：行业政策不及预期的风险：新技术进展不及预期的风险：原材料价格暴涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。
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