MLCC专题报告：从台商脉络探产业发展系列报告三-东莞证券-20241224

　　投资要点：

　　MLCC下游应用广泛，市场规模稳健增长。MLCC具有温度范围宽、电容范围宽、介质损耗小、体积小、价格低等特点，广泛应用于移动终端、高端装备、汽车、计算机、通信、家电等多个领域，目前朝向小型化、高容化趋势发展。随着消费电子、汽车电子、网络设备等领域终端产品不断更新迭代，MLCC需求量平稳增加，同时终端产品小型化、高容趋势也提升了产品价值量。2022年全球MLCC出货量为4.89万亿只，2019-2022年CAGR为2.89%；市场规模约为1046.34亿元，2019-2022年CAGR为4.57%。

　　内资企业积极突破，国产替代任重道远。从全球竞争格局来看，第一梯队以日本、韩国厂商为主，具备深厚的技术、产品、客户积累，以小尺寸、高容、高压的高附加值产品为主，聚焦于汽车、高端智能手机、AI服务器等领域；第二、第三梯队分别以中国台湾和中国大陆厂商为主。2018年中美贸易摩擦以来，国内终端厂商为了加强供应链安全和稳定，开始加大对国产供应链的扶持力度，加快认证、采购相关电子零部件，同时叠加国内MLCC技术突破，多家内资企业迎来良好发展机遇。虽然近年内资厂积极发力扩产，但我国仍需进口大量高端MLCC产品。以2022年进口数量计算，若替代50%，MLCC国产替代规模将达1.07万亿只。

　　中国台湾在全球MLCC领域占据重要一席之地。2016年底-2018Q3期间，中国台湾厂商把握住日系厂商退出常规产能的机遇，凭借产能、成本、技术突破等优势迅速崛起，在全球MLCC领域占据重要地位。其中国巨在被动元件领域具有较强的话语权，与其自身长期积累、积极外延并购等因素密切相关。目前国巨在MLCC领域具备高阶陶瓷粉末自制、关键制程与设备设计开发等能力，MLCC产品从常规标准品逐步拓展至高电容、高电压、小型化等高端品，覆盖5G、汽车、智能手机、工业等多个领域。

　　MLCC周期复盘。行业过去十年主要经历了两轮上行周期，分别是2016年底-2018Q3、2020-2021年，主要由MLCC供需失衡所驱动，以产品价格上涨、交期拉长为标志。站在当前，从需求侧来看，AI大模型持续迭代与广泛应用背景下，AI服务器等云端设备，以及AI手机、AI PC等智能终端需求将进一步释放，同时叠加汽车电动化、智能化的趋势，无论是单机（或单车）采用MLCC数量，亦或是价值量，均有望进一步提升，为MLCC需求增长形成较好的支撑。在下游库存回归健康水平、终端需求逐步回暖下，相关厂商业绩均有不俗表现。从供给端来看，据富昌电子数据，今年Q3，除村田、国巨外，三星电机、TDK、太阳诱电等主要MLCC厂商的交期周期均有拉长的迹象。随着客户库存回归健康水位，在下游需求拉动下，MLCC行业景气有望进一步回升。

　　风险提示：下游需求释放不及预期；技术推进不及预期等。