石化周报：美国12月降息落地，谨慎态度引发油价回调-民生证券-20241221

　　美国12月降息落地，谨慎态度引发油价回调。12月19日，美联储宣布将基准利率下调25个基点，降息如期落地；对2025年美国降息的态度，美联储更加谨慎，美联储四位官员对2025年降息幅度的预期为25个基点或更少，美联储点阵图显示，美联储预期2025年将降息两次、每次25个基点，而9月份预期为降息四次、每次25个基点。在此影响下，市场风险偏好降温，油价有所回落。当前OPEC+挺油价意愿较强，但考虑到非石油主产国25年产量持续增长，后续仍需关注25年需求增长情况。

　　美元指数上升；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至12月20日，美元指数收于107.83，周环比上升0.89个百分点。1）原油：截至12月20日，布伦特原油期货结算价为72.94美元/桶，周环比下跌2.08%；WTI期货结算价为69.46美元/桶，周环比下跌2.57%。2）天然气：截至12月20日，NYMEX天然气期货收盘价为3.75美元/百万英热单位，周环比上涨14.72%；东北亚LNG到岸价格为13.94美元/百万英热，周环比上涨2.63%。

　　美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。1）原油：截至12月13日，美国原油产量1360万桶/日，周环比下降3万桶/日。2）成品油：截至12月13日，美国炼油厂日加工量为1661万桶/日，周环比下降5万桶/日；汽油产量为987万桶/日，周环比下降17万桶/日；航空煤油产量为180万桶/日，周环比下降14桶/日；馏分燃料油产量为509万桶/日，周环比下降14万桶/日。

　　美国原油库存下降，汽油库存上升。1）原油：截至12月13日，美国战略原油储备为39305万桶，周环比上升52万桶；商业原油库存为42102万桶，周环比下降93万桶。2）成品油：车用汽油库存为22204万桶，周环比上升235万桶；航空煤油库存为4133万桶，周环比下降58万桶；馏分燃料油库存为11816万桶，周环比下降318万桶。

　　柴油价差扩大，涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至12月20日，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为1.95/2.24美元/加仑，周环比变化-2.57%/-1.48%，和WTI期货结算价差为12.45/24.47美元/桶，周环比变化-2.60%/+1.74%。

　　2）化工：截至12月20日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为186/211/91美元/吨，较上周变化+3.06%/+5.25%/+13.04%；FDY/POY/DTY价差为1731/1231/2631元/吨，变化+5.11%/+12.24%/+3.31%。

　　投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。