玩乐需求高增长,大排量摩托渗透率提升。根据中国摩托车商会数据,2023年我国摩托车销量1942万辆,其中燃油车销量1417万辆,同比增长3%,250ml以上两轮摩托车销量52.54万辆,同比有所下滑,我们认为主要由于国内消费疲软,2024年重回增长通道,Q1-3销量57.30万辆,同比增长40%,2024年H1中国250ml以上二轮摩托车销量占二轮燃油摩托车的4.51%,较23年H1提升0.84pct,以运动、休闲、娱乐为主的中大排量摩托车市场潜力凸显。

  出口拉美增量较多,欧洲均价较高。根据中国摩托车商会微信公众号,24年上半年中国摩托车整车出口663.01万辆,同比增长23.60%,其中出口拉丁美洲254.72万辆,同比增长40.76%,增长贡献较多,出口亚洲173.96万辆,同比增长19.56%,出口拉美、亚洲均价分别为566/580美元/辆,出口欧洲均价较高,24H1出口均价1165美元/辆,出口58.90万辆,同比增长24.98%。

  分地区看,中国、印度和东南亚是摩托车主要的消费地区,销售量合计占比近78%:从地区结构来看,亚洲是摩托车主要消费市场,主要用于通勤出行。根据statista数据,2022年中国、印度和东南亚摩托车销售量分别占比31%、25%和21%,销售额分别占比18%、20%和20%。欧美及日本需求总量较少,以大排量摩托车为主。从渗透率来看,东南亚地区摩托车家庭渗透率高达75%,位居第一,远高于世界平均水平29%。从销售均价来看,2022年大洋洲、欧洲销售均价较高,平均超过10000美元/辆,美洲均价5290美元/辆,其中美国均价13744美元/辆,亚洲/非洲均价较低,分别为2030/2110美元/辆,低于全球平均的2540美元/辆;

  欧美国家是大排量摩托主要市场,日欧企业统治力强:从全球市场构成看,欧美国家销售均价较高,以大排量为主,美国、西欧国家均价基本在12000-14000美元/辆,南欧国家均价在7500-10000美元/辆,土耳其市场近年增长较快,但排量结构较低,基本为250ml及以下车型为主,均价3436美元/辆。从品牌竞争格局来看,2022年本田摩托在全球市占率最高,占据全球摩托车市场29.5%的份额。其次为雅马哈,市场份额为11.6%。TVS、英雄摩托和哈雷戴维森分列三至五位,市占率分别为3.9%、3.8%和2.6%

  大排量摩托车份额向头部品牌集中。根据中国摩托车商会数据,250ml以上排量段24年Q1-3累计出口24.9万辆,同比增长68%,其中春风动力(20%)、钱江摩托(18%)、隆鑫通用(15%)合计份额过半。内销层面春风动力(21%)、钱江摩托(22%)、隆鑫通用(14%)展现了更强的统治力。

  风险提示:原材料成本大幅波动,新车研发及推出进度不及预期,新车销量表现不及预期