军工本周观点：依旧坚定看好-华福证券-20241222

　　投资要点：

　　本周核心观点：

　　本周，国防军工指数下跌0.83%，同期沪深300指数下跌0.14%，相对超额-0.69pct，和上周情况类似，即近期表现和大盘相比区分度较小，符合我们前期观点，下一阶段军工板块投资逻辑将回归基本面驱动，后续应静待行业需求传导落地；同时细化来看国防军工指数走势可发现，其和大盘走势方向差异较大，周中开始企稳反弹，或因2025年即将到来，行业基本面拐点在即。

　　资金层面，本周融资买入额及融资余额在整体大盘资金带动下相较上周有所下降，同时各军工ETF基金规模也略有缩小，或因本周指数呈现回调趋势有关，但ETF基金份额呈现上升趋势，且被动资金已连续两周净流入，表明资金端对军工板块信心持续，考虑到军工行业2024Q4-2025的强需求恢复预期，看好融资买入额重回上升趋势及被动资金持续净流入趋势。

　　估值层面，截至12月20日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）60.6倍，分位数77.56%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已有所回落，考虑到PE-TTM现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2024Q4-2025行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。

　　展望后续，四季度或多为行业密集完成交付的阶段，也多是向中上游传递需求的时期；展望2025年，为“十四五”计划最后一年&“十五五”计划前一年，军工行业基本面有望在需求理顺背景下迎来逐季度好转。

　　综上，国防军工板块行情或受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备和发动机板块，以及2）能够跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：

　　1）传统阵地&发动机：

　　①战机&发动机：【中航沈飞】、【航发动力】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【图南股份】、【中航高科】；

　　②导弹：【菲利华】、【楚江新材】、【航天电器】；

　　2）跨越“十五五”周期：

　　【火炬电子】、【航宇科技】、【新劲刚】、【广东宏大】、【航天彩虹】、【观想科技】。

　　本周行情回顾

　　本周（12.16-12.20）申万军工指数（801740）下跌0.83%，同期沪深300指数下跌0.14%，相对超额-0.69pct；同期在31个申万一级行业中排名第7位，表现居于中前列。自2024年5月至今，申万军工指数涨幅19.63%，同期沪深300指数涨幅8.97%，相对超额10.66pct，在31个申万一级行业中排名9位，相较上周（12.9-12.13）下降一位。

　　各细分领域指数表现看，基于上述细分领域指数表现看，和上周情况相反，本周主题行情表现欠佳，多数细分主题指数跑输国防军工板块，或主要受制于长期反转效应，近两个月明显跑出超额收益的信息化、商业航天、低空经济领域，本周呈现明显回撤；本周发动机板块表现略优，主要系成分股西部材料跑出明显超额所致。

　　个股层面，本周涨幅前10个股中，多受益于外部因素，以凤凰光学(13.49%)、福光股份(9.65%)、仕佳光子(9.57%)、中航电测(8.07%)等为例，或因跟随本周电子通信板块热度跑出超额收益；

　　本周跌幅前10个股大多受制于反转效应，合众思壮(-14.73%)、思科瑞(-14.52%)、华曙高科(-13.31%)、康达新材(-10.16%)、奥维通信(-10%)、淳中科技(-9.88%)、中海达(-9.24%)在11.1-12.13涨幅相对国防军工指数超过20%，或因资金止盈带动上述标的本周出现一定回撤。

　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期