钢铁行业周报：淡季供需双弱，补库存在预期-华福证券-20241223

　　投资要点：

　　本周钢材市场回顾

　　本周黑色系市场弱势下行，国内进入政策“空窗期”后，基本面呈现出淡季供需双弱的特征，伴随铁水产量下滑，原料端矛盾加大；此外市场信心较弱，钢材库存储备的情绪不高。1）开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉开工率继续下降，日均铁水产量降至229.4万吨，周环比-1.32%。2）成材产消方面：本周五大品种钢材产量849.9万吨，周环比-1.25%/同比-6.17%，其中热轧和中厚板产量下降较明显；钢材消费量870.7万吨，周环比-1.25%/同比-1.71%，其中螺纹消费表现韧性明显。3）钢材库存方面：五大品种钢材库存下降至1,118.4吨，周环比-1.82%/同比-15.16%，五大品种钢材库存继续回落，钢厂库存出现较明显下降，社库下降相对较缓慢冬储还有一定预期。

　　上下游产业链情况

　　1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运2,578万吨，周环比+20.1%；铁

　　矿石到港量2,268万吨，周环比-9.9%。本周日均疏港量324万吨，周环比-3.8%；港口铁矿石库存14,974万吨，周环比-0.6%/同比+26%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率90.6%，周环比-0.59pct/同比+4.89pct；钢厂焦炭产能利用率86.5%，周环比+0.03pct/同比-0.03pct；本周炼焦煤库存合计2,856万吨，周环比+2.25%/同比+16.43%；焦炭库存合计886万吨，周环比+1.39%/同比+2.85%。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为79.63%，周环比-0.92pct/同比+1.92pct；电炉开工率为67.89%，周环比+2.57pct/同比-4.75pct；日均铁水产量229.4万吨，周环比-1.32%/同比+1.22%。

　　下周市场展望

　　1）供给方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率继续小幅回升至48.48%，测算钢厂螺纹钢和热轧即期毛利水平近期企稳，钢厂库存压力不大，钢厂仍保持一定盈利空间，短期铁水减产或仍较缓和。2）原料方面：铁矿石供强需弱短期难改，本周铁矿石到港量回落港口库存高位运行；炼焦煤库存“翘尾”，库存压力继续升高，焦企维持刚需采购，焦炭库存小幅回升；伴随铁水产量缓慢下降，原料端支撑下移，双焦库存压力升高，基本面走弱。3）消费方面：淡季深入弱，产业处于弱平衡当中，供需均有进一步走弱的预期。随着美联储降息落地以及对明年降息不及预期的担忧，短期宏观缺乏利好刺激。铁水持续下滑，但钢厂盈利率稳中有升，供给存在韧性负反馈可能有限；需求减弱和库存下降映射市场情绪不高。但随冬储启动节点临近，预计对钢价支撑会逐步体现。

　　投资建议

　　产业供需矛盾不显，增量政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低，建议关注五条主线：主线1）品种结构不断优化有能力穿越周期、持续稳定高分红高股息、低估值安全边际和赔率高的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；主线2）存在较高的技术或成本壁垒能够抵抗“内卷”、同时布局增量项目或布局海外项目的：中信特钢、甬金股份、久立特材；主线3）等待困境反转，业绩弹性大，分别侧重于极致挖掘降本空间或探索国企估值提升的方大特钢、三钢闽光；主线4）其他长期破净，属于央国企性质的：山东钢铁、新钢股份、新兴铸管、太钢不锈；主线5）军民两用、高温合金作为成长的细分赛道持续高景气、属于行业龙头的钢研高纳、

　　抚顺特钢；其他关注受益于铜二期放量的河钢资源。

　　风险提示

　　控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；国际贸易环境

　　不及预期。