煤炭行业2025年信用风险展望：行业盈利企稳 信用风险可控-大公国际-20241219

　　2024年以来，煤炭市场整体呈现宽松的供需格局，价格重心下移，全年盈利继续承压，预计2025年，煤炭作为我国兜底保障能源的地位仍不会改变，长期来看煤炭价格有望回调至合理区间，盈利趋稳。债务方面，煤炭行业债券存续规模仍较高，2025年债券偿付和滚动压力较大，但发债企业主要集中于高级别大型煤企，整体信用风险仍可控。

　　行业政策：2024年以来，政府在安全生产、智能化建设、清洁高效利用、产能储备等方面出台相应政策规范和推动煤炭行业的高质量发展，预计2025年将继续在相关方面提出政策。

　　供需分析：2024年国内煤炭产能充足，同时煤炭进口量同比增长，煤炭市场整体保持宽松状态；长期来看，随着非化石能源发电装机容量占比逐步提升，煤炭增长空间受限，但煤炭在较长时间内作为我国兜底保障能源的地位难以改变。

　　价格趋势：2024年煤炭供需市场整体保持宽松状态，煤炭价格整体呈现下行趋势；预计2025年，短期内供需关系仍可能保持宽松，煤炭价格重心可能继续下移，长期来看有望回调至合理区间。

　　盈利能力：2024年，受煤炭需求增速逐渐放缓影响，煤炭行业收入及盈利均同比下降；预计2025年，受资本开支增速周期回落影响，行业盈利趋稳，同时行业内盈利水平明显分化趋势仍将持续。

　　债务压力：2024年以来，煤炭企业发债规模较稳定，债券存续规模仍较高，未来三年行业将处于偿债高峰期，特别是2025年债券偿付和滚动压力较大，债券发行及存续集中度较高，整体信用风险仍可控。

　　信用质量：2024年以来，煤炭行业发债企业主要集中于高级别大型煤企，煤炭行业平均发行利差同比有所收窄，但不同企业之间利差仍存在分化；预计2025年煤炭行业企业之间利差仍存在分化。