计算机行业点评报告：微软：营收利润稳健增长，资本开支继续扩张-华鑫证券-20241210

　　事件

　　2024年10月30日太平洋时间下午2：30，微软公司（股票代码：MSFT）举行了2025年第一季度财务业绩电话会议，并在当日收盘后公布了其第一季度的财务业绩。

　　投资要点

　　云计算稳定增长，AI技术推动办公软件升级

　　全球云计算市场进入稳定增长阶段。Gartner数据显示，2023年全球云计算市场规模达到5,864亿美元，增速19%。从细分领域来看，AI正推动云计算市场增长点从IaaS、PaaS上移至SaaS，企业更倾向于直接使用能够提高生产力的AI应用。

　　AI技术的融入助力办公软件的商业化发展。在数字化、智能化的浪潮下，传统办公方式已无法满足现代企业的需求。AI正逐渐成为企业组织提高效率、优化流程、提升员工体验的关键工具，通过构建企业专属大模型，AI可作为企业大脑深入理解用户的意图和需求，提供个性化智能服务。据Gartne预测，到2025年，超过50%的大型企业将全面采用AI助手，以提高工作效率和业务流程自动化。

　　云与AI业务强劲增长，资本开支预计持续

　　营收（同比增长16%）和每股收益（同比增长10%）均超过预期，营收增长得益于微软云业务的强劲表现，特别是人工智能业务的快速增长，预计下个季度将超过100亿美元的年收入。

　　微软强调其云与AI在众多方面取得进展，包括以下几个方向：

　　-混合云服务：云迁移需求增长强劲，AzureArc在各个行业拥有超过39,000个客户，同比增长超过80%，全球数据中心扩展至60多个地区。

　　-智能云服务：通过AzureAI构建端到端的应用平台，打造个性化Copilot服务，AzureOpenAI使用量在过去6个月中增加了一倍多。

　　-AI基础设施：推出Cobalt100VM和Maia100加速器，与NVIDIA、OpenA合作，推动AI工作负载的优化。数据库超大规模使用，智能数据平台Fabric有16,000多个付费客户，超过70%的财富500强。

　　-开发者工具：生成式AI的引入进一步降低应用开发门槛，GitHubCopilot改变软件开发方式，企业客户数量环比增长55%。近60万家机构在PowerPlatform中使用了人工智能驱动的功能，同比增长4倍。

　　-商业办公应用：Microsoft365Copilot创新推动用户加速使用，每天使用Microsoft365的人数比上一季度增长了一倍多。超过10万家组织使用Copilot工作室，季度环比增长超过2倍。

　　对算力需求持续增长，资本开支保持在较高水平，用于支持云和人工智能产品的扩展，预计资本支出将连续增长。

　　Copilot打造产品生态圈，促进业绩多元增长

　　2025Q1总收入达到656亿美元，同比增长16%，高于预期的645.6亿美元。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为246.7亿美元，同比增长11％；摊薄EPS为3.30美元，同比增长10%，超出市场预期的3.10美元。

　　分业务看，生产力和业务流程的收入为283亿美元，按固定汇率计算增长12%和13%，高于预期，这得益于其下属所有业务的业绩都好于预期。智能云业务的收入为241亿美元，按固定汇率计算增长20%和21%，符合预期，其中Azure和其他云服务收入分别增长33%和34%，AI贡献约12百分点的增长。更多个人计算的收入为132亿美元，同比增长17%，高于预期，其中15个百分点的净影响来自动视收购，游戏和WindowsOEM业务表现突出。

　　费用支出方面，微软Q1总运营费用增长12%，包括对动视收购的9个百分点，低于预期，反映出公司对成本效率和优先排序的关注。其中，研发费用为75.44亿美元，同比增长13%；销售与市场营销费用为57.17亿美元，同比增长10%；一般和行政费用为16.73亿美元，同比增长14%。

　　资本支出方面，微软Q1的资本支出为200亿美元，同比增长79%，用于支持云和人工智能相关支出，预计未来将进一步增长。

　　投资建议

　　微软公司发布的财报显示各项业务分部表现稳健，微软云业务表现强劲、AI业务增长迅速。我们认为业务生态的进一步完善和AI技术的深度整合预计将带动公司的长期增长。

　　此外，科技巨头在AI及云计算领域的领先地位有望助力其在未来信息产业中的稳步增长，可继续关注微软（MSFT.0）和谷歌（GOOGL.0）。

　　风险提示

　　AI大模型研发进展不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；AIPC新产品销售业绩不及预期。