农业行业周报：4季度生猪养殖板块有望继续保持良好盈利-山西证券-20241217

　　本周（12月9日-12月15日）沪深300指数涨跌幅为-1.01%，农林牧渔板块涨跌幅为+1.98%，板块排名第8，子行业中动物保健、其他农产品加工、水产养殖、畜禽饲料、种子表现位居前五。

　　本周（12月9日-12月15日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至12月13日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.89/16.89/15.62元/公斤，环比上周分别+2.74%/+1.50%/+0.32%；平均猪肉价格为23.14元/公斤，环比上周上涨0.04%；仔猪平均批发价格26.80元/公斤，环比上涨7.98%；二元母猪平均价格为32.45元/公斤，环比上周下跌0.06%；自繁自养利润为132.52元/头，外购仔猪养殖利润为-95.65元/头。截至12月13日，白羽肉鸡周度价格为7.53元/公斤，环比上周下跌0.26%；肉鸡苗价格为3.78元/羽，环比上周下跌9.57%；养殖利润为0.00元/羽。鸡蛋价格为9.80元/公斤，环比下跌2.97%。

　　2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的，行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表，而不是继续加杠杆和扩张。2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观。此外，2006年以来各轮盈利周期猪价上涨的同时，较多时候还承受着成本上涨压力。2024年以来的这轮猪价上涨，同时少有地伴随着上游原料价格的明显下行，从而有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期，推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、东瑞股份、新希望等生猪养殖股的投资机会。

　　随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投资机会。

　　从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，已经具备配置价值。

　　我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望延续，推荐全渠道销售表现保持领先

　　地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物，推荐坚持自主品牌建设、全球产业链布局领先的中宠股份。

　　风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。