1、豆包活跃度数据迅速上升，或推动字节推理算力需求进一步增长根据量子位公众号及快科技数据，2024年11月份豆包APP DAU接近900万，占据国内整个赛道60%的活跃用户，11月份MAU数据达5998万，位居全球第二，仅次于ChatGPT。此外，截至今年12月18日，豆包大模型的日均tokens调用量超过4万亿，自5月发布以来，整体增长超过33倍；多模态方面，截至9月份日均生成图片5000万张。经测算，仅考虑文字和文生图的情况下，推理峰值所需算力达96.68Eflops，转化为H20所需规模为65.33万张，预计实际所需峰值算力更高，同时我们认为到2025年随着字节在AI的进一步发力，豆包等大模型的应用会进一步对推理算力的需求提升。
2、博通与美满电子最新业绩快速增长，或受益推理算力需求迅速升温博通业绩优秀，对AI业务指引超预期，FY24Q4营收140.54亿美元，同比51.20%，FY24全年营收516亿美元，同比增长43.99%，主要原因为AI业务营收122亿美元，同比220%，驱动半导体业务收入营收创新高。此外，博通预计到2027年，AI XPU与网络领域的可服务市场规模（SAM）将达到600-900亿美元。美满电子FY25Q3营收15.16亿美元，同比增长7%，业绩超预期，主要原因为定制芯片需求较高，推动本财季数据中心业务营收至新高，达11.01亿美元，占总体收入比重达73.1%。我们认为博通与Marvell的业绩也预示着海外AI ASIC与推理算力需求强劲
3、英伟达在国内或面临制裁，美国芯片或迎来更严苛制裁，国产算力份额有望快速提升
12月9日，国家市场监管总局发布公告，由于英伟达涉嫌违反反垄断法，对英伟达公司开展立案调查。12月2日美国商务部产业与安全局修订美国《出口管理条例》，在过往系列芯片出口管制规则的基础上，进一步加强了针对半导体制造设备、先进计算、超级计算领域相关物项的出口管制。同时美国政府目前正积极制定一套全新的规定，意在限制先进人工智能芯片向包括东南亚和中东地区等在内的特定区域的销售，意图阻断中国大陆通过这些渠道获取高端AI芯片的途径，进一步削弱中国大陆获取此类核心技术的能力。我们认为，随着英伟达被反垄断立案调查以及美国针对AI芯片的进一步出口管控，国产算力份额有望快速提升。
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风险提示：供应链进一步被约束的风险、AI需求下降的风险、AI应用发展不及预期的风险、测算存在相应误差的风险
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