农林牧渔行业点评报告：大猪供给逐步释放，12月旺季猪价下行或有限-开源证券-20241213

　　行业：大猪供给逐步释放，12月旺季猪价承压但下行或有限

　　11月生猪出栏增量猪价中枢下移，12月供需双旺猪价下行空间有限。据涌益咨询，2024年11月全国生猪销售均价16.59元/公斤，环比-5.72%，同比+13.52%。涌益监控样本11月屠宰量达477.62万头，环比+3.92%，同比-4.38%。10月以来行业加速出栏，涌益样本规模场11月生猪出栏完成率达101.6%，12月规模场日均计划出栏较11月日均实际出栏+1.96%。2024年12月1-10日行业销至二育生猪占实际销量比重降至0.71%，二育栏舍利用率降至31%，二育持续出货压力不断释放。12月生猪供需双旺，猪价中枢虽仍环比下移但进一步下行空间预计有限，冬至腌腊及春节前备货对猪价形成持续支撑。

　　大猪出栏加速但存量亦环比增加。截至2024年12月12日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比8.25%，90-150kg占比87.14%，均高于2023年同期，大猪加速出栏，150kg以上占比周环比快速提升。从My steel生猪月度存栏结构看，11月行业140kg以上生猪存栏占比1.3%，低于2023年同期，但月环比+0.33%。

　　11月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增加。行业11月自繁自养头均盈利降至220.77元/头（月环比-29.63%）。涌益监控样本11月能繁存栏环比+0.34%，行业能繁存栏仍在缓慢增加，2025年猪价承压。截至2024年12月12日，涌益监控样本毛白价差5.11元/公斤，11月以来相对平稳运行，高于2023年同期。截至2024年12月12日全国冻品库容率为15.56%，11月以来冻品缓慢去库，整体冻品库容率仍处相对低位，对后市猪价影响有限。

　　企业：11月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降

　　截至2024年12月10日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布11月生猪销售数据。生猪养殖上市企业11月合计出栏生猪1364.64万头，同比+5.41%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团11月出栏量分别为638.30、290.80、125.96、53.26、46.30、70.52、32.90、28.54、49.50、9.22、13.3、19.34万头，分别同比+20.5%、+13%、-24.8%、+31.7%、-48%、+1.7%、-21.9%、+15.9%、+46.1%、-1.6%、-100%、+19.5%。

　　出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农11月商品猪出栏均重分别为139.0/131.3公斤/头，分别环比变动+1.4/+3.8公斤/头。

　　销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团11月商品猪销售均价分别为16.22、16.71、16.49、16.52、16.67、16.34、16.37、15.76、17.33、16.71元/公斤，分别环比变动-5.5%、-5.3%、-5.1%、-6.7%、-5.2%、-5.8%、-6.2%、-6.8%、-3.7%、-4.3%。

　　风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。