电气设备行业：25年锂价会涨么？-五矿证券-20241121

　　1、智利盐湖：24年生产情况符合预期，预计ALB智利盐湖明年满产

　　智利盐湖：24年生产情况符合预期，预计ALB智利盐湖明年满产。24年智利在产盐湖仅有SQM与ALB两家，其均在在Atacama地区开启生产。其中，SQM计划24年生产21万吨，销售19万吨。而ALB通常不披露期智利盐湖生产的具体情况，我们通过对智利碳酸锂进出口数据进行倒推，预计ALB今年前10月碳酸锂出货量5.16万吨，年化出货量6.4万吨，考虑ALBLaNegraIII/IV的4万吨产能已投产近2年，我们预计ALB明年锂盐湖8.4万吨有望满产，智利盐湖整体产量约为31.4万吨，边际新增产量4万吨（SQM+2，ALB+2）。

　　2、阿根廷盐湖：年内数家盐湖密集投产，爬坡速度缓慢，预计25年产量将逐步释放

　　阿根廷24年新增盐湖爬产较慢，基本无产量贡献。阿根廷当前已投产盐湖共计5处，产能共计15.9万吨。根据阿根廷矿业部数据，阿根廷Q3碳酸锂产量为1.71万吨，而Olaroz和HombreMuretoQ3产量为8750吨，Cauchari-OlarozQ3产量为6800吨，我们线性倒推分析，预计3Q与Centrenariorantones盐湖截止24Q3实际基本无碳酸锂产出，新投产盐湖爬产速度较为缓慢。

　　虽爬产缓慢，但不应低估阿根廷远期增量。阿根廷25年投产三大盐湖后，碳酸锂总产能将升至25.4万吨，当前市场对阿根廷爬产速率给出较低预期，后续仍需持续跟踪阿盐湖投产节奏及产能爬坡节奏，我们预计阿根廷2025年新增产量从6万吨LCE至11.84万吨LCE。

　　3、西藏&青海盐湖：西藏建设缓慢，国内盐湖主要期待明年盐湖股份项目放量

　　西藏盐湖：25年增量主要为扎布耶盐湖二期1.2万吨碳酸锂项目。西藏目前值得关注（超万吨规划且新投产盐湖）盐湖主要为麻米措与拉果措，但根据卫星遥感数据显示，除拉果措盐湖周边铺设太阳能板外，两大盐湖近一年来基建基本无进展。（麻米措地区未能发现任何新建设施）当前西藏盐湖卡点仍为审批速度较慢，考虑西藏高海拔地区天气恶劣，可施工天数短，我们预计若年内审批手续落地，明年也无法贡献供给增量。

　　青海盐湖：青海盐湖产量相对稳定，明年重点关注两大项目。青海盐湖成本优势显著，目前项目运行稳定，根据SMM数据，预计青海盐湖24年产量为16.9万吨。明年青海地区盐湖产能新增产能6万吨（盐湖股份4万吨+汇信资产管理公司2万吨），考虑盐湖股份生产工艺相对成熟，爬产速度较快，我们预计青海地区明年新增产量3万吨LCE。