消费电子：Pico 4 Ultra国产供应链价值占比约六成，预计24年VR重回增长-华金证券-20241120

　　投资要点

　　Pico4UltraBOM（12+256G版）：国产供应链价值占比约6成，SoC等高价值量产品仍由海外厂商供给。根据WellsennXR数据，PICO4UItraMR一体机12+256G版的BOM成本约为430.64美元，综合成本450.64美元。（1）综合硬件成本按种类划分，SOC芯片高通晓龙XR2Gen2成本约为120美元，占比约26.63%，成本占比超四分之一；两块Fost-LCD屏幕成本约为84美元，占比约18.64%；摄像头模组成本约50美元，占比约11.10%；Pancake光学模组成本约44美元，占比约9.76%；RAM成本约20美元，占比约4.44%，ROM成本约12美元，占比2.66%。总体来看，SOC、屏幕、光学、摄像头、RAM/ROM合计核心成本达330美元，合计占比73.22%。（2）综合硬件成本按供应链厂商划分，高通作为SOC、WiFi芯片、音频芯片、电源管理芯片等供应厂商，合计价值量约131.7美元，占比约29.23%，相比于PICO4，价值量翻倍提高，主因是XR2Gen2芯片价格昂贵；JDI作为屏幕供应商合计价值量约84美元，占比约18.64%；歌尔作为OEM/ODM、光学模组、声学模组等供应厂商，合计价值量约70美元，占比15.53%；镁光作为RAM、ROM供应商，合计价值量约32美元，占比7.10%。（3）综合硬件成本按供应链国别划分，国产供应商价值量约270.74美元，占比约60.08%；海外供应商价值量约179.9，占比约39.92%；其中美国供应商价值量约164.9美元，占比约36.59%。

　　24年VR销量有望重回增长，Pico4Ultra上市发售助力中国VR市场季度环比微增。根据WellsennXR数据，2024Q3全球VR销量为118万台，同比下滑5%。三季度销量下滑的主要原因来自索尼PSVR2和Quest2销量的下滑，三季度索尼PSVR2累计销量为9.6万台，去年同期为PSVR2发售上市不久，销量20万台，同比下滑52%，Meta三季度销量为85万台与去年同期持平，Quest2在三季度基本处于尾货阶段，下滑的数量靠Quest3弥补，整体来看Meta基本盘稳定。三季度苹果VisionPro销量为6万，销量逐步走低。2024年三季度中国VR销量累计为10万台，与去年同期持平，经过近两年的市场调整后，整体销量逐渐稳定，维持在10万台上下水平，3季度较2季度环比略有增长的原因主要是Pico4Ultra上市发售。2024年三季度海外销量为108万台，同比下滑14%，三季度主要下滑来自于PSVR2的销量低迷以及Quest2的最后库存销售，造成整体销量较去年同期有所下滑。预计四季度Quest3S的发布会支撑全年销量重回增长。预计2024年全球实现774万台销量规模，较2023年增长3%。其中维持Meto年600万台销量，4季度发售上市的Quest3廉价版预计仍是Meto全年的销量大头、苹果VisionPro下调至40万、索尼下半年通过降价促销方式全年取得50万台销量。

　　投资建议：随着Quest3S/PICO4Ultra发布，不仅满足不同消费群体需求，更为准备购买一台XR头显“尝鲜”消费者提供选择空间。建议关注国内消费端XR内容开发与终端设备龙头厂商及进入各XR供应链厂商。相关标的：兆威机电（IPD）、智立方（光学检测设备）、立讯精密（OEM）、华灿光电（显示）、天键股份（ODM）、华兴源创（MicroOLED检测）、深科达（镀膜设备）、荣旗科技（镜片检测）、杰普特（眼镜模组检测）、歌尔股份（ODM/显示模组）、视涯科技（显示，未上市）、欧菲光（光学）、京东方-A（显示）、长盈精密（结构件）、JBD（显示）、亿道信息（ODM）。

　　风险提示：技术演进轨道与产业生态尚未定型风险；对前瞻重点技术产业化进程敏感性不强风险；内容生态建设不及预期风险；下游需求不及预期风险。