中科蓝讯(688332)
报告摘要
事件:公司旗舰讯龙3代BT895x平台接入豆包大模型,导入专业音响品牌FIIL,发布市场第二款接入豆包大模型的AI耳机。
旗舰型号接入豆包大模型打开AI端侧成长。公司旗舰讯龙3代BT895x平台接入豆包大模型,导入专业音响品牌FIIL,发布市场第二款接入豆包大模型的AI耳机。讯龙三代BT895x平台采用CPU+DSP+NPU的多核架构,高算力、低功耗,可满足AI耳机端侧对语音处理、高速音频传输等的需求;公司将于豆包大模型多阶段合作,目前已适配【实时翻译】、【会议纪要】、【实时对话】等功能,后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI功能,打开端侧成长空间。
Q3公司业绩持续增长,毛利率环比改善明显。Q3单季度公司实现营业收入4.57亿元,同比增长15.27%,环比增长6.77%;实现归母净利润0.72亿元,同比减少15.10%,环比减少9.63%;扣非归母净利润0.65亿元,同比增长19.34%,环比增长2.36%;公司三季度毛利率继续保持上升,环比提升1.15pct达到24.50%;受所得税及投资收益等因素影响,净利率15.76%,同比减少5.65pct,环比减少2.87pct。费用端看,公司Q3研发费用率8.75%,同比下降1.97pct,环比上升0.76pct。公司产品结构持续优化,品牌占比提升,高毛利讯龙二代+、可穿戴AB568X、AB569X系列芯片实现持续上量,带动毛利率环比向上。Q3公司营业收入增速明显,主因八大产品线销量表现亮眼,其中智能穿戴类、AIoT类、无线麦克风类表现突出,“讯龙二代+”芯片,受到市场及客户的广泛认可。
AI耳机带动产品价值量增长,公司有望迎量价齐升。公司此前立足白牌市场需求旺盛,产品AB系列均价较低,目前旗下高端新品讯龙3代品牌客户渗透,内置DSP可满足音频类各种AI算法应用开发,结合双模蓝牙数传,连接到云端,均价大幅增长。随AI耳机市场火热,高端产品出货比例提升,主力出货产品类型有望实现价值量大幅提升,成长空间弹性较好。
考虑到下游需求的不确定性,我们下调2024/2025/2026年净利润分别为2.83/3.80/4.80亿元(前值3.06/3.99/5.06亿元),对应PE为37/27/22倍,公司是大陆智能音视频SoC行业领先厂商之一,在国产化及AI创新大背景下,下游需求逐步修复,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”评级。
风险提示:行业景气不及预期;下游进展的不确定性;新品迭代不及预期。
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