鹏鼎控股(002938)-三季度表现亮眼，期待AI Phone机型周期-华安证券-20241101

　　鹏鼎控股(002938)

　　主要观点：

　　事件

　　2024年10月31日，鹏鼎控股公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入234.9亿元，同比增长14.8%，前三季度归母净利润19.7亿元，同比增长7.1%，前三季度扣非归母净利润19.3亿元，同比增长8.9%。对应3Q24单季度收入103.6亿元，同比增长16.1%，环比增长60.9%，单季度归母净利润11.9亿元，同比增长15.3%，单季度扣非归母净利润11.7亿元，同比增长13.7%。

　　三季度表现亮眼，期待AI Phone机型周期

　　公司3Q24单季度收入103.6亿元，同比增长16.1%，环比增长60.9%；单季度毛利率23.6%，同比增长0.8pct，环比增长8.1pct，经历二季度的毛利率波动之后，公司毛利率逐渐回归正常；从期间费用来看，3Q24单季度11.1亿元，同比增长2.4亿元，主要增长来自研发费用约1.1亿，财务费用约2.0亿，管理费用则下降约0.7亿。市场一度担忧公司净利率会受到汇兑的负面影响，但从实际结果看，3Q24公司净利率11.5%，同比近乎持平，财务费用虽然大幅增加，但公司的收入规模扩张，抵抗了汇兑的影响。如果排除掉汇兑的影响，我们认为公司实际的经营表现更佳。

　　站在当前时点，我们认为可以期待明年iPhone系列外观更新+AI系统双重交叉的创新周期。回顾iPhone过往有两次大的设计语言变更，分别出现了两个超级机型周期——iPhone6和iPhone12：

　　1）iPhone6于2014年9月发布，是苹果第一代圆角设计机型，且推出大屏的Plus版本，发售后6个月销量突破1亿部（Counterpoint数据）。苹果2015财年的iPhone业务收入1550亿美元，同比大幅增长52%。（苹果财年为10月初至次年9月底）

　　2）iPhone12于2020年10月发布，侧边设计重回平面直角，且是首款支持5G的iPhone机型，销量于2021年4月突破1亿部，基本追平iPhone6系列（Counterpoint数据）。苹果2021财年的iPhone收入1920亿美元，同比大幅增长39%。

　　iPhone17的设计语言有望重新迭代，或将推出更轻薄的机型，预计新款辨识度会有所增加，外观设计变化同样会带来内部堆叠结构的变化，有利于零部件环节的创新，我们认为可以积极期待明年在AI加持下，iPhone17开启超级机型周期，进而带动软板环节的增长。

　　投资建议

　　我们维持前期盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.5、44.0、47.9亿元，对应的EPS分别为1.62、1.90、2.06元，对应2024年10月31日收盘价PE分别为23.2、19.8、18.2x。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。