石油化工行业10月动态报告：油价中高位运行，把握成长确定性机会-中国银河-20241031

　　摘要：

　　10月油价重心略有抬升。供给端，一方面，地缘因素反复扰动供应端预期；另一方面，美国民主党和共和党对能源政策的主张存在较大差异，大选结果将影响美国远期石油供应预期。需求端，10月18日当周，美国炼厂开工率为89.5%，环比提升1.8个百分点。按照季节性规律，随着冬季取暖油需求高峰的来临，美国炼厂开工率将逐步向上修复。中短期来看，OPEC连续三个月下调全球石油需求预期，10月14日OPEC最新月度报告将2024年和2025年全球石油需求增速从203、174万桶/日，分别下调至193、164万桶/日。库存端，10月18日当周，美国商业原油库存量42602万桶，环比增加547万桶，仍处于季节性累库通道。我们认为，在供给端不出现极端供应中断的情况下，近期原油供需预期仍偏弱，Brent原油价格运行区间参考70-80美元/桶。建议后续密切关注后续OPEC+产量政策、美联储货币政策、地缘局势演变等。截至10月29日，Brent、WTI月均价分别为75.6、71.8美元/桶，环比分别上涨3.8%、3.2%。

　　1-9月我国原油表观需求窄幅回落，同比下降1.5%。1-9月，我国加工原油5.31亿吨，同比下降1.6%；原油产量1.60亿吨，同比增长2.0%；原油进口4.12亿吨，同比下降2.8%；原油表观消费量5.71亿吨，同比下降1.5%；对外依存度72.2%，维持高位。

　　1-9月我国天然气表观需求大幅增长，同比增长10.0%。1-9月，我国天然气表观消费量3156亿立方米，同比增长10.0%；产量1830亿立方米，同比增长7.4%；进口天然气1368亿立方米，同比增长12.9%；对外依存度43.3%。

　　1-9月我国成品油表观需求略降，同比下降0.5%。1-9月，我国成品油产量3.16亿吨，同比下降1.4%；成品油出口量2884万吨，同比下降9.6%；成品油表观消费量2.88亿吨，同比下降0.5%；汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化3.3%、9.4%、-5.1%。其中，受基建工程赶工、休渔期结束提振船用油需求等影响，9月柴油需求环比向好。

　　投资建议：受需求走弱、库存跌价损失等因素影响，部分石油化工上市公司24Q3业绩环比承压。预计近期Brent油价在70-80美元/桶区间运行，成本端不是左右行业盈利的关键，关键看行业供需改善情况。目前石油化工行业在建工程仍处高位，随着政策刺激效果逐渐体现，终端消费或有一定改善，但预计行业存量产能及在建产能仍需时间消化。我们看好行业结构性机会，建议重点布局成长属性标的，推荐宝丰能源、卫星化学、国恩股份等。

　　风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。