业绩符合预期。公司24Q1-3营收10亿元,同-1.7%,归母净利润1.8亿元,同+13%;其中24Q3营收3.9亿元,同环比-5.6%/+16%,归母净利润0.67亿元,同环比-6%/+9%,扣非净利0.65亿元,同环比-1%/+8%,毛利率34%,同环比-0.3/-5pct,业绩符合市场预期。
Q3出货环增近10%、全年出货预计同增40%+。出货端,我们测算24Q1-3碳管浆料出货近6万吨,其中Q3出货2.3万吨左右,环增近10%,国际客户进展顺利,24年全年出货预计8万吨+,同增40%+。单壁碳管方面,Q4将有批量交货,公司预计25年起量贡献利润。
Q3单吨利润环比持平、Q4预计维持稳定。盈利端,我们测算Q3含税均价1.9万元左右,环增5%左右,单吨扣非净利0.3万元左右,环比基本持平,9月起高盈利订单占比提升,我们预计24全年单吨净利有望维持0.3万元+。
Q3经营性现金流转正、资本开支放缓。公司24Q1-3期间费用率16%,同+1pct,其中Q3费用率15%,同环比+2/-2pct;24Q1-3经营性净现金流0.7亿元,同-62%,其中Q3为0.2亿元,同环比-81%/+248%;24Q1-3资本开支2.9亿元,同-44%,其中Q3资本开支0.2亿元,同环比-79%/-78%;24Q3末存货2.3亿元,较年初增16%。
投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润2.7/3.6/4.6亿元,同比-9%/+32%/+30%,对应39x/29x/23xPE,“买入”评级。
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