丽珠1-3Q24实现收入90.8亿元(-5.9%yoy,3Q-5.6%yoy),归母净利润16.7亿元(+4.4%yoy,3Q+7.5%yoy),归母扣非16.3亿元(+3.5%yoy,3Q-1.4%yoy)。3Q收入同比降幅未较上半年扩大,利润端基于3Q23低基数呈现高单位数同比增速,基本接近市场单三季度预期。我们分析收入端下滑主因艾普价格压力,及抗感染中药板块等基数偏高;而利润端快于收入增长主因销售费用受结构优化下降及年内无疫苗减值。因此展望24年,如果4Q维持3Q利润态势,看好全年归母增速仍有望冲击10%,当前股价对应24年PE15x,考虑公司当前为医药罕见高分红标的(23年80%回购+现金分红比例),维持“买入”。
化药板块:艾普年内收入持平或略降,辅助生殖/精神等板块企稳。化药9M24收入下滑8.5%,其中3Q下滑10.9%(主因艾普价格及竞品压力,叠加辅助生殖+精神神经等板块3Q23诊疗恢复后的高基数影响),我们看好化药板块24年销售规模稳定,考虑:1)消化道24年仍有望实现收入小幅下降(9M24收入下滑19%,3Q降幅收敛至15%),其中艾普看好基层医院加速拓展+预防性适应症拓展,4Q收入降幅收敛;2)辅助生殖板块9M24+5.5%yoy,(3Q因去年同期需求旺盛下滑6.5%),我们看好全年收入5-10%yoy,其中亮丙瑞林有望在联盟集采新价格体系下24年维持高个位数收入增速;3)精神产品24年仍有望维持正向增长。此外新品曲普瑞林及IL-6R等24年有望贡献1亿左右销售额。
中药高基数下表观承压,原料药收入企稳。中药板块9M24收入下滑-17%yoy(3Q收入略有增长),主因去年同期抗感染相关需求较高+参芪基层放量,展望24年,我们看好参芪扶正受益医保解限(预计个位数收入增长),抗病毒颗粒销售规模3-4亿元。原料药板块9M24收入同比下滑2.5%(3Q收入-5.6%%yoy),我们看好年内受益高端抗生素和动保产品结构优化,板块正向增长。
研发管线:司美+单抗+微球发力,看好25-26年新品陆续登陆。生物制品:1)IL-17A/F银屑病和强直III期入组完毕,预计26年获批;2)司美格鲁肽糖尿病适应症已报产,减重适应症预备III期临床,看好26年产品上市。此外,微球管线中:1)曲普瑞林微球(1个月)子宫内膜异位/子宫肌瘤已获批(该品种入院已超过200家);2)阿立哌唑微球(1个月)预计1Q25上市,受体亲和力更高的布瑞哌唑微球预计25-26年申报IND。此外公司P-CAB新品片剂预计26年上市,接棒PPI形成消化道新助力。
2、如遇本站资源无法下载、无法查看，请计时联系我们，站长将第一时间修复。
