1、#贵金属：全球信用格局重塑、继续刷新历史新高。本周，美国初请失业金人数低于预期，9月零售月率超预期，美国经济仍具备韧性，但愈演愈烈的去全球化趋势对金价形成稳定支撑，内外盘金价再度刷新历史新高，comex金、银分别+2.25%、+6.83%。本周黄金板块同步走高5.41%，股票市场博弈特征减弱。我们认为，去全球化的趋势难以改变，以央行购金为代表的全球信用格局重塑对金价的支撑将长期保持，而降息周期下，海外黄金ETF的持仓也开始爬升，信用&利率变量共振向上。此外，周期复苏和去全球化并不是非此即彼的关系，复苏逻辑的演绎并不会影响本轮贵金属的上行趋势。长期推荐山东黄金、山金国际、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源等。
2、#铝铜等基本金属：保持乐观、全面战略性看多。本周，国内披露九月经济数据，包括固定资产投资、工业生产和社零等在内整体转稳，但周内市场对国内逆周期政策的预期有所反复，叠加美元指数走高，大宗价格整体承压，LME铜、铝、铅、锌价格分别-1.8%、-0.9%、-1.4%、-2.1%。我们认为随着美联储降息周期的开启，国内逆周期政策的持续性有望超预期，增量政策将陆续推出，而当前全球工业产成品库存仍处于周期底部，大宗基本面下行风险有限，随着国内外逆周期政策的同步持续发力，产业链具备周期性补库条件，战略性看多顺周期板块未来两年的行情，持续推荐中国铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。
3、#小金属：国内政策转向、小金属供给刚性充分释放价格弹性。SHFE锡价收于25.82万元/吨，环比下跌3.55%，Mysteel社会库存增加586吨，9月缅甸进口锡精矿仅为1401实物吨（280金属吨），进口维持低位，供给端维持刚性。稀土价格小幅走弱，氧化镨钕价格下跌2.56%至41.95万元/吨，国内政策持续发力，关注需求端复苏情况；碳酸锂价格下跌4%至7.20万元/吨，周度库存继续去化1855吨，股票领先商品提前见底，进入周期左侧布局阶段。推荐供给较为刚性的锡、锑、钨、稀土等，重点标的：锡业股份、湖南黄金、北方稀土、中国稀土等。
风险提示：宏观超预期波动，政策不及预期等
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