华友钴业:Q3业绩超预期镍产品出货稳步提升+锂电材料订单结构优化

事件:公司发布Q3业绩,公司实现营收154.4亿元,同环比-13%/+2%;归母净利13.5亿元,同比+45%/+18%,扣非归母净利12.9亿元,同比+45%/+9%;

毛利率为19.42%,同比+4.58pcts,环比-1.58Pcts。期间费用率8.4%,较Q2提升0.7Pct,印尼汇兑损失影响财务费用率环比上升2.1pcts,看销售、管理费用率都实现明显下降,公司内部降本动作卓有成效。

Q3拆分来看,我们预计公司Q3镍产品出货6万吨(Q2出货4万吨),华飞项目带来明显增量,电镍比重提升,但镍价低位影响电镍单位净利,但总体镍产品盈利提升。锂预计出货大几千吨(包含再生),全年3万吨左右。铜Q3预计出货2万吨+,钴1万吨+,锂电材料盈利改善。超预期主要由于3点:1)镍增量+抓住镍价震荡期相对高价窗口+一体化自供率的提升;2)锂电材料减少国内低价单;3)费用管控+成本控制卓有成效

展望Q4,我们预计镍产品出货维持,单吨净利有所提升,铜钴维持2.5亿元,正极及锂业务出货季节性环比减弱,我们预计总体Q4总体业绩环比维持。

镍钴锂能源金属触底,Q3总体震荡上行。从对公司影响最大的镍价来看,目前伦镍现货单吨1.68万美金左右,传统供应来源如澳大利亚和新喀里多尼亚的矿山生产成本高于2万美元,已经关闭,边际上埃赫曼将其在印尼WedaBay减产一千多万吨;现在只有印尼的火法冶炼成本线在1.6万美金左右成本线(目前全球年需求量300万吨,7-8成为火法),而公司湿法项目单吨成本1.25万美元左右,成本优势突出。

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